深度报告-20230601-东海证券-安靠智电-300617.SZ-公司深度报告_市场技术先行者_GIL龙头蓄势待发_34页_2mb

安靠智电（300617）研究报告总结

公司概况

• 成立于2006年，深耕输电行业十余年，专注于电缆连接件、GIL、智能电力及智慧模块化变电站四大业务。
• 技术领先：打破国外巨头垄断，自主研发500kV超高压电缆连接件，首创220kV三相共箱GIL技术和“开变一体机”。
• 2022年营收同比下滑40%，2023年起有望随经济复苏逐步修复。

核心业务分析

1. 电缆连接件

   • 国内少数实现500kV电缆连接件商业化运行的企业之一，2022年营收24.6亿元，毛利率稳定在50%左右。
   • 产品应用于国家电网、南方电网等，2023年起订单修复，超高压连接件占比提升。

2. GIL（气体绝缘金属封闭输电线路）

   • 技术优势显著：三相共箱设计降低成本和空间需求；适用于城市入地改造、特高压及工业园区。
   • 市场空间广阔：国内存量改造与增量需求总和潜在空间超2000亿元（2023-2025年销量预计18/35/50km，收入57.6/96/126亿元）。

3. 智慧模块化变电站

   • 核心产品“开变一体机”属世界首创，将变压器与GIS开关一体化设计，节省空间70%，2023年确认腾讯IDC项目收入13.4亿。
   • 应用场景包括IDC建设、城市旧改、新能源等，预计2023-2025年收入165/189/274亿元。

财务预测

• 2023-2025年营收: 1281/1745/2178亿元，同比增速65.77%/36.15%/24.86%。
• 净利润: 251/399/528亿元，同比增速6014%/5932%/3223%。
• PE估值：2023E对应2640倍，2025E对应1289倍。

风险提示

• GIL市场需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 产能投放延迟。

投资建议

• 首次覆盖，买入评级：看好公司在电缆连接件、GIL及智慧变电站三大业务协同增长下的长期潜力。
• 关键成长点：GIL技术先发优势与智慧变电站的“第二增长曲线”。