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安靠智电（300617）深度报告总结

公司概况

公司名称：安靠智电
成立时间：2004年
主营业务：电缆连接件、GIL输电、模块化变电站
核心业务：GIL输电、模块化变电站
评级：买入
总股本：1.68亿股
总市值：51.22亿元
市盈率：159.55
市净率：1.91
最新收盘价：30.49元

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核心观点

• 电缆连接件业务：公司以电缆连接件起家，技术实力强，产品线完整，聚焦高压、超高压产品，技术壁垒高，毛利率稳定在45%以上，是公司营收基本盘。
• GIL输电业务：公司是国内首家研发220kV-1100kV三相共箱GIL的企业，打破国外垄断，掌握核心技术，具备先发优势。GIL业务从2018年的不足1%发展至2022年的32%，成为公司核心增长点。
• 模块化变电站业务：公司瞄准传统变电站建设痛点，推出“开变一体机”，相比传统变电站，造价降低30%、空间节约70%、建设周期缩短80%。该业务在新能源、数据中心等场景有广阔发展空间。
• 盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为2.2/2.8/4.0亿元，同比增速分别为47.1%/27.5%/39.7%；对应PE分别为23/18/13倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电缆连接件业务竞争加剧、GIL业务订单不及预期、变电站业务发展不及预期。

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业务发展

1. 电缆连接件业务

• 发展历程：2007年研发出全球仅有4家巨头能生产的500kV超高压电缆连接件，打破国外垄断，拉低市场价格65%。
• 产品线：涵盖1kV-500kV全系列电缆连接件，包括中间接头、户外终端、分支接头、GIS终端、变压器终端、中低压电缆连接件等。
• 毛利率：2022年为45.70%，其中500kV产品毛利率高达63.17%。
• 市场前景：受益于“十四五”电网投资加速，电缆连接件需求稳定，预计未来保持增长。

2. GIL输电业务

• 技术突破：2015年国内首创220kV-1100kV三相共箱GIL，成本节约30%，安全性高，输电容量大，使用寿命长。
• 应用领域：主要用于特高压建设、城市架空线入地、工业安全输电、新能源充电站高压快充等。
• 订单增长：2022年GIL业务营收占比达32%，2023年在手订单充足，未来有望持续增长。
• 产能释放：公司GIL满负荷年产能达50km，2021年定增扩产，新增产能120km，预计2023年底完成安装调试。
• 行业前景：受益于城市更新、综合管廊建设、特高压发展等，GIL需求旺盛，市场空间广阔。

3. 模块化变电站业务

• 产品亮点：公司首创“开变一体机”，实现GIS开关与变压器一体化，降低造价、节约空间、缩短周期。
• 应用场景：应用于新能源发电、数据中心、充电桩建设、工业园区等。
• 市场需求：国家电网计划“十四五”期间新增及改造7700座智能变电站，市场规模约1581.12亿元。
• 项目进展：已签约多个项目，如腾讯数据中心、常州时创能源、常州大数据产业园等，具备示范效应。

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行业背景与政策支持

• 城市更新：国家推动架空线入地和综合管廊建设，如北京、上海、江苏等地政策明确要求推进电力架空线入地，提升城市电网安全与美观。
• 特高压发展：国家加快特高压输电通道建设，如白鹤滩至华东、金沙江上游至湖北等，GIL作为特高压输电技术，将受益于该趋势。
• 新能源发展：风电、光伏新增装机占比超63%，新能源并网推动电网扩容，带动电缆连接件与GIL需求。
• 数据中心建设：数据中心数量与规模快速增长，对电力需求大，模块化变电站具备成本与空间优势。

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财务状况

• 营收与净利润：2022年营收7.7亿元，归母净利润1.5亿元，2023年前三季度营收增长30.1%，净利润回升。
• 毛利率与净利率：2023年前三季度毛利率44.02%，净利率23.93%，盈利能力逐步修复。
• 经营性现金流：2022年经营性现金流1.03亿元，同比增长32.73%；2023年前三季度为负，与季节性因素相关。
• 费用控制：期间费用率持续下降，体现公司运营效率提升。

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发展规划

• 聚焦核心技术：巩固GIL领先地位，推动模块化变电站发展，布局智慧能源系统。
• 拓展市场：深耕江苏、浙江、上海、广东等战略市场，推广智慧输变电系统整体解决方案。
• 技术驱动：持续推进“智慧海绵光储充一体化系统”等创新项目，提升产品附加值。

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总结

安靠智电作为GIL输电龙头和电缆连接件行业领先企业，凭借强大的研发能力和技术积累，已在国内市场占据重要地位。公司积极布局智慧模块化变电站，解决传统变电站建设痛点，契合国家电网智能化发展趋势。在“十四五”期间，随着电网投资加速、城市更新推进、新能源发展和数据中心建设，公司有望迎来新一轮增长，GIL与模块化变电站将成为主要增长点。公司未来增长潜力大，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。