20250422-国盛证券-燕京啤酒-000729.SZ-U8逆势增长_24年圆满收官_3页_758kb
报告摘要
燕京啤酒（000729.SZ）2024年年报及未来展望总结
核心内容
燕京啤酒于2024年实现营收146.67亿元，同比增长3.20%；归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%；扣非归母净利润10.41亿元，同比增长108.03%。尽管2024年第四季度营收同比增长1.32%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降25.35%和39.63%，显示季度业绩波动。公司预计2025年营收目标为160亿元，同比增长9.09%。全年现金流保持总体平衡，呈现稳步增长趋势。
主要观点
- 大单品U8放量显著：U8销量同比增长31.40%，达到69.60万千升，成为推动产品结构升级的重要力量。
- 产品结构优化：中高档产品收入占比提升0.75个百分点至67.01%，普通产品收入占比下降0.75个百分点至32.99%，表明公司正在向更高附加值产品转型。
- 利润率快速提升：2024年毛利率为40.72%，同比提升3.09个百分点，主要得益于原材料成本下降和产品结构优化。
- 费用率下降：销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.26%、0.70%、0.14%和0.17个百分点，显示公司管理效能提升。
- 子公司表现亮眼：漓泉啤酒2024年净利润同比增长11.86%，惠泉啤酒净利润同比增长33.39%，显示子公司盈利能力改善。
- 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长37.1%、24.1%、21.4%，达到14.5/18.0/21.8亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 14,213 | 14,667 | 15,999 | 17,246 | 18,378 |
| 归母净利润（百万元） | 645 | 1,056 | 1,447 | 1,796 | 2,180 |
| EPS（元/股） | 0.23 | 0.37 | 0.51 | 0.64 | 0.77 |
| 净利率（%） | 4.5 | 7.2 | 9.0 | 10.4 | 11.9 |
| ROE（%） | 4.7 | 7.2 | 9.4 | 11.1 | 12.6 |
| P/E（倍） | 55.3 | 33.8 | 24.7 | 19.9 | 16.4 |
| P/B（倍） | 2.6 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | 2.1 |
子公司表现
- 漓泉啤酒：2024年营收40.50亿元，同比下降0.37%；净利润7.74亿元，同比增长11.86%；净利率19.12%，同比提升2.09个百分点。
- 惠泉啤酒：2024年营收6.47亿元，同比增长5.44%；净利润0.65亿元，同比增长33.39%；净利率10.06%，同比提升2.11个百分点。
未来展望
- 战略目标：公司计划在“十四五”收官之年，继续优化产品结构和销售渠道，推进数字化转型与全渠道销售，加强高端化和年轻化策略。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别同比增长37.1%、24.1%、21.4%，实现14.5/18.0/21.8亿元。
- 估值趋势：P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料成本上涨
- 新品开拓不及预期
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 非白酒 |
| 前次评级 | 买入 |
| 04月21日收盘价（元） | 12.66 |
| 总市值（百万元） | 35,682.71 |
| 总股本（百万股） | 2,818.54 |
| 自由流通股（%） | 89.04 |
| 30日日均成交量（百万股） | 23.37 |
股价走势
作者信息
- 分析师：李梓语
- 执业证书编号：S0680524120001
- 邮箱：liziyu1@gszq.com
- 研究助理：黄越
- 执业证书编号：S0680124060012
- 邮箱：huangyue1@gszq.com
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