> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创食饮：燕京啤酒中报总结 ## 核心内容概览 燕京啤酒于2026年中报中展示了其在行业整体需求偏弱的背景下，实现**量价逆势齐升**，**盈利持续向上**的优异表现。公司上半年营业总收入为90.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润为14.0亿元，同比增长26.9%；扣非归母净利润为13.8亿元，同比增长33.2%。单Q2实现营业总收入49.3亿元，同比增长4.3%；归母净利润11.3亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长26.9%。公司还宣布了2026年中期分红计划，拟分配现金股利2.8亿元。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构与市场表现 - **核心产品表现强劲**：U8系列在2026H1销量同比增长25.8%，成为业绩增长的主要驱动力；新品A10持续推进铺货，进一步完善高端产品矩阵。 - **中高档产品占比提升**：中高档产品收入占比提升至70.9%，表明公司产品结构持续升级。 - **区域市场增长显著**：南部、中部地区增速领先，分别为7.7%和13.2%；北部地区保持稳定增长，增速为3.6%。 ### 2. 渠道拓展与新零售表现 - **多渠道增长**：传统渠道收入同比增长5.1%，KA渠道增长5.3%，电商渠道增长26.1%，显示公司对新零售渠道的重视与成效。 - **渠道优化**：公司通过渠道拓展和优化，有效提升了整体营收增长。 ### 3. 成本控制与盈利能力提升 - **吨成本下降**：2026H1啤酒吨成本同比下降5.2%，达到1880.7元/千升。 - **毛利率提升**：毛利率同比提升4.0个百分点至49.5%，Q2毛利率同比提升4.4个百分点，显示出公司盈利能力增强。 - **费用率下降**：销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比下降1.4个百分点，费用控制成效显著。 - **净利率提升**：Q2净利率同比提升3.2个百分点，达到23%。 ### 4. 未来展望 - **下半年增长潜力大**：7-8月销量保持增长，U8和A10等产品继续引领增长，预计下半年增长势能有望延续。 - **改革红利持续释放**：公司通过供应链优化、生产管理提升和数字化技术应用，有效对冲原材料成本上涨压力，推动盈利持续改善。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **营收增长**：2026H1营业总收入同比增长5.5%，Q2增长4.3%。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长26.9%，扣非归母净利润同比增长33.2%。 - **毛利率提升**：Q2毛利率同比提升4.4个百分点至52%。 - **净利率提升**：Q2净利率同比提升3.2个百分点至23%。 ### 产品与市场策略 - **U8带动增长**：U8系列销量同比增长25.8%，成为公司核心增长引擎。 - **A10新品推进**：A10新品铺货加速，补全高端产品矩阵。 - **区域深耕**：通过“双百工程”推动区域市场拓展，弱势市场如川渝、华中表现突出。 ### 投资建议 - **维持“强推”评级**：基于公司结构升级和经营效率提升，预计2026-2028年EPS分别为\*\*/\*\*/\*\*元。 - **目标价15.5元**：维持目标价15.5元，认为公司具备持续增长潜力。 ## 风险提示 - **U8推广不及预期**：若U8系列市场表现未达预期，可能影响整体增长。 - **中高端市场竞争加剧**：随着市场竞争的加剧，公司可能面临更大压力。 - **改革进程不及预期**：若改革措施未能有效实施，可能影响盈利能力提升。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创证券消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师称号。 - **田晨曦**：高级分析师，5年消费行业研究经验。 - **王培培、张慧、张雅琪**：助理研究员，分别来自南开大学、悉尼大学、复旦大学，具备不同背景与专业能力。 - **范子盼、张恒玮、廖承帅、黄欣培**：大众品研究组及餐饮供应链研究小组成员，具备丰富的行业研究经验。 ## 图表摘要 - **图表1**：燕京啤酒分季度财务数据，显示公司收入、成本、利润等关键指标的增长趋势。 - **图表2**：PE-Band图，反映公司股价与盈利的相对关系。 - **图表3**：PB-Band图，展示公司股价与账面价值的对比。 ## 总结 燕京啤酒在2026年上半年表现出色，实现了**量价齐升**和**盈利持续改善**。公司通过**产品结构优化**、**渠道拓展**和**成本控制**，有效提升了经营效率和盈利能力。未来，随着U8和A10等核心产品的持续发力，以及区域市场深耕和改革红利的释放，公司有望在下半年继续保持增长势头。华创证券维持“强推”评级，目标价为15.5元。