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燕京啤酒（000729）2025年报点评总结

核心内容

燕京啤酒（000729）在2025年实现了稳健增长，全年营收达153.33亿元，同比增长4.54%；归母净利润为16.79亿元，同比增长59.06%。尽管消费市场整体β偏弱，但公司通过大单品U8的强劲增长对冲了市场压力，展现了良好的量价韧性。公司当前PE（现价&最新摊薄）为22.38倍，市净率（P/B）为2.43倍，整体估值合理。

主要观点

1. 大单品U8表现突出

• 2025年U8销量同比增长29.31%，达到90万吨。
• U8销量阶段性占比超过30%，成为公司增长的重要引擎。
• 弱势区域仍具备增长潜力，餐饮和流通渠道渗透率持续提升。

2. 财务指标显著改善

• 2025年销售净利率提升至13.09%，较上年增长4个百分点。
• 销售毛利率达到43.56%，同比增长2.84个百分点。
• 管理费用率同比下降0.92个百分点至9.78%。
• 资产处置收益显著增加，全年达1.4亿元，主要源于子公司燕京山东无名的土地收储。
• 营业外支出减少，为公司利润增长提供了支撑。

3. 战略转型成效显著

• 耿总自2022年上任以来，推动“二次创业、复兴燕京”战略，实施“九大变革”提升企业竞争力。
• 公司在“十四五”期间实现高质量发展，展现出显著的α优势。
• “十五五”战略规划提出“一核两翼”布局，构建“啤酒+饮料+健康食品”协同发展生态，多元化增长潜力值得期待。

4. 盈利预测与投资评级

• 预计2026-2028年归母净利润分别为20.52亿元、23.64亿元、26.31亿元，增速分别为22.18%、15.25%、11.26%。
• 对应2026-2028年PE分别为18X、16X、14X，估值持续下降，但盈利预期良好。
• 维持“买入”投资评级，认为公司具备长期投资价值。

关键信息

营收与利润增长

• 2025年营收153.33亿元，同比增长4.54%。
• 归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%。
• 扣非后归母净利润15.22亿元，同比增长46.30%。

季度表现

• 2025年第四季度营收19亿元，同比增长4.35%。
• 归母净利润亏损0.91亿元，较2024年第四季度亏损2.32亿元明显收窄。
• 扣非后归母净利润亏损1.63亿元，较2024年第四季度亏损2.21亿元有所改善。

财务预测

• 资产负债表预测显示，公司资产规模持续增长，负债率逐步下降。
• 利润表预测显示，公司毛利率和净利率持续提升，净利润增长显著。
• 现金流量表预测显示，经营活动现金流保持正向，投资和筹资活动现金流波动较小，但整体净增加额呈上升趋势。

估值与财务指标

• 2025年P/E为22.38倍，较2024年35.59倍明显下降。
• 每股净资产（LF）为5.62元，资产负债率（LF）为32.55%。
• ROIC和ROE均呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 食品安全风险；
• 非基地市场竞争加剧。

市场数据

• 收盘价：13.33元；
• 一年最低/最高价：11.16元 / 14.56元；
• 市净率（倍）：2.37；
• 流通A股市值：334.53亿元；
• 总市值：375.71亿元。

投资建议

燕京啤酒作为中国啤酒行业的重要参与者，展现出较强的改革成效和成长潜力。在消费市场β偏弱的背景下，公司仍能实现业绩高增，未来在“十五五”战略下，有望通过多元化布局和持续优化成本结构，进一步提升盈利能力和市场竞争力。基于其稳健的财务表现和良好的盈利预期，我们维持“买入”评级。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

结论

燕京啤酒在2025年实现业绩高增，战略转型成效显著，财务指标持续优化，具备较强的盈利能力和增长潜力。未来在“十五五”战略推动下，公司有望进一步巩固市场地位，拓展多元化业务，成为攻守兼备的优质投资标的。