20220419-国信证券-亿田智能-300911.SZ-2021年年报点评_费用投入大步向前_营收利润增速居首_6页_721kb

报告摘要

亿田智能 (300911. SZ) 2021年年报点评总结

核心内容

亿田智能在2021年实现了显著的营收和利润增长，全年营收达到12.30亿元，同比增长71.66%；归母净利润为2.10亿元，同比增长45.76%；扣非归母净利润为1.80亿元，同比增长45.94%。尽管全年表现强劲，但第四季度受原材料成本上涨影响，净利润增速有所放缓，仅增长12.03%，扣非净利润则下降20.02%。

主要观点

增长表现突出：公司在集成灶行业头部企业中表现最为亮眼，全年营收和利润增长均居首位，显示其在市场拓展和产品升级方面的成功。
全渠道建设强化：公司通过多元化渠道扩展和对经销商的全面支持，提升了销售网络的覆盖和效率，经销商数量保持稳定，但单个经销商的提货额大幅增长。
品牌推广与精细化管理：公司构建了以互联网新媒体为核心的推广矩阵，同时通过门店设计、产品介绍、营销指导和售后培训等手段提升经销商能力，实施优胜劣汰机制以优化渠道质量。
管理优化：公司成立了大数据运营中心，打造了企业级大数据平台，优化了数字媒体转化效率，并在经营成本控制方面进行了专题降本工作。

关键信息

财务表现

收入与利润：全年营收增长71.66%，净利润增长45.76%，扣非净利润增长45.94%。
毛利率：全年毛利率小幅下降0.9个百分点至44.7%；Q4毛利率下降4.5个百分点至44.0%。
销售费用：全年销售费用率提升2.7个百分点至19.3%，主要由于广宣费和会务推广费翻倍增长。
净利率：全年净利率为17.0%，同比下降3.0个百分点；Q4净利率下降7.5个百分点至12.8%。
费用结构：管理费用率下降0.9个百分点至3.4%；财务费用率和研发费用率分别上升0.2和0.1个百分点。

盈利预测

2022-2024年归母净利润预测：分别为2.9亿、3.8亿、4.9亿，同比增长分别为36.9%、32.9%、27.3%。
摊薄每股收益（EPS）：预计为2.65元、3.53元、4.49元。
市盈率（PE）：对应PE分别为23倍、18倍、14倍。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅上涨
渠道开拓不及预期

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	716	1230	1777	2349	2961
净利润（百万元）	144	210	287	381	485
每股收益（元）	1.35	1.94	2.65	3.53	4.49
ROE	14%	18%	21%	25%	27%
毛利率	46%	45%	46%	46%	46%
EBIT Margin	19%	17%	17%	17%	18%
P/E	46.2	32.1	23.5	17.7	13.9
P/B	6.5	5.7	4.9	4.3	3.8
EV/EBITDA	46.2	32.5	23.3	18.1	14.6

可比公司估值

公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 2021A	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2021A	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E	PEG (22E)	投资评级
浙江美大	13.99	90	1.03	1.20	1.38	1.57	13.6	11.7	10.1	8.9	0.8	买入
帅丰电器	25.09	36	1.74	2.11	2.82	3.33	14.4	11.9	8.9	7.5	0.5	买入
火星人	34.89	141	0.93	1.23	1.60	2.09	37.6	28.4	21.8	16.7	0.9	买入
亿田智能	62.32	67	1.94	2.65	3.53	4.49	32.1	23.5	17.7	13.9	0.7	买入

投资建议与评级

投资评级：买入（维持）
合理估值范围：79.60-92.87元
分析师声明：报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观，结论不受第三方影响。
免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告内容的风险由投资者自行承担。

总结

亿田智能在2021年表现出色，营收和利润均实现快速增长，成为集成灶行业的领头羊。公司通过强化全渠道建设、优化经销商管理、加大品牌推广力度，有效提升了市场占有率和品牌影响力。尽管面临原材料成本上涨和销售费用增加带来的盈利压力，公司仍展现出较强的市场适应能力和增长潜力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利预测上调，维持“买入”评级。

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