20171102-兴业证券-医药上市公司2017年三季报小结暨11月策略_业绩符合预期_年末表现值得期待_22页_1mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年医药生物行业前三季度的业绩表现及未来投资策略。整体来看，医药板块收入和利润增速保持较快增长，尽管增速较前几年有所放缓，但行业需求依然稳定，且存在持续增长的潜力。板块内部及子行业间出现明显分化，部分企业因政策、市场及产品结构等因素表现突出，而部分企业则面临增长压力。

主要观点

• 行业整体表现：2017年前三季度，医药板块营业收入同比增长23.78%，归属上市公司股东的净利润同比增长20.43%，扣非净利润同比增长21.76%。整体业绩稳定增长，但分化趋势明显。
• 子行业表现：医疗服务、生物制药、医疗器械、原料药等子行业表现相对较好，化学制剂、中药等子行业则因政策影响出现分化。
• 个股表现：大部分医药企业保持正增长，但增速差异较大，部分企业因非经常损益、产品结构、政策变化等因素出现低于预期的情况。
• 投资策略：继续看好Q4行情，关注估值切换和创新+消费升级两大方向。估值切换方面，推荐具有稳定增长且估值合理的公司；创新+消费升级方面，推荐创新药及高端医疗服务等具备长期增长潜力的公司。

关键信息

业绩表现

• 医药板块整体：2017年前三季度营业收入同比增长23.78%，净利润同比增长20.43%，扣非净利润同比增长21.76%。
• 各子行业：
  • 原料药：收入增长24.33%，净利润增长18.49%，扣非净利润增长15.46%。
  • 化学制剂：收入增长16.73%，净利润增长13.37%，扣非净利润增长14.66%。
  • 中药：收入增长13.36%，净利润增长17.37%，扣非净利润增长19.07%。
  • 生物制药：收入增长30.88%，净利润增长23.09%，扣非净利润增长24.81%。
  • 医疗器械：收入增长25.78%，净利润增长29.36%，扣非净利润增长24.05%。
  • 医疗服务：收入增长35.11%，净利润增长36.03%，扣非净利润增长41.57%。

投资组合

• 稳健配置组合：

  • 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点。
  • 华润双鹤：增加加速的化学药企业，估值偏低。
  • 云南白药：消费品龙头标的，未来激励机制改善后业绩有望提升。
  • 济川药业：内生增长温和提速，18年估值较低。

• 积极进取组合：

  • 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期。
  • 爱尔眼科：医疗服务龙头企业，业绩增长超预期。
  • 安图生物：化学发光龙头，18年业绩有望加速。
  • 羚锐制药：贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值。

• 港股推荐组合：

  • 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速。
  • 东阳光药：业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间。
  • 上海医药：工商业龙头，业绩稳健增长，港股折价较为明显。
  • 丽珠医药：业绩稳健较快增长的专科制剂企业，港股折价较为明显。

风险提示

• 部分公司业绩低于预期。
• 医药行业政策重大变化。

行业趋势

• 医药行业在医改后红利时代增速逐步放缓，但需求依然稳定。
• 创新药和高端医疗服务有望成为未来增长的驱动力。
• 医药消费品和非医保处方药在消费升级背景下表现突出。
• 医药行业将经历明显的结构性分化，产品治疗刚性强、销售能力强的企业有望持续领先。

结论

医药行业在2017年前三季度表现出较为稳健的增长，尽管增速放缓，但行业整体仍具有较好的增长前景。随着政策环境的调整和行业结构的变化，医药板块在Q4和2018年的市场表现值得期待。投资者可关注估值切换和创新+消费升级两大方向，选择具备稳定增长和良好前景的公司进行布局。