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计算机行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

2018年上半年，计算机行业经历了显著波动，主要受到外部因素如中美贸易战、去杠杆政策及汇率下跌的影响。尽管行业整体表现不佳，但其基本面保持平稳，多个细分领域如云计算、大数据、AI、自主可控、零售技术及网络可视化仍展现出高成长性。我们建议投资者关注2018年下半年的市场机会，重点推荐自主可控、网络可视化及Retail Tech三大子版块。

主要观点

• 行业表现：2018年Q1，计算机行业营业收入增速中位数为18.64%，归母净利润增速中位数为20.78%，但扣非后归母净利润增速中位数为12.62%。行业业绩分化明显，15.26%的上市公司业绩增速超过100%或扭亏为盈，40.53%的上市公司出现业绩下滑。
• 市盈率：截至2018年6月22日，计算机行业市盈率（TTM）为44.32倍，显著低于历史均值50.98倍，与2014年初水平持平。
• 软件行业：2018年软件行业延续2017年的快速增长态势，收入与利润均实现加速增长。2018年1-4月软件行业收入同比增长14.3%，利润总额同比增长11.4%。软件企业研发投入强度接近11%，软件著作权登记量同比增长85%。大数据、云计算、人工智能等新兴技术推动软件行业持续发展。

关键信息

1. 行业基本面与市场波动

• 外部因素影响：中美贸易战、去杠杆政策及汇率下跌是导致行业大幅调整的主要原因。
• 业绩分化：2018年Q1，业绩增长显著的公司占比上升，但整体仍呈现分化趋势。
• 市场情绪：基金持仓开始反转，计算机股总市值环比提升129.8%，基金重仓占比上升至3.19%。

2. 风险提示

• 商誉减值风险：2017年对赌协议集中到期，2018年商誉减值风险显著上升。
• 股权质押率：计算机行业股权质押率处于较高水平，远超2015年牛市时期。
• 流动性风险：行业成交量持续萎缩，可能影响投资者偏好。

3. 投资机会推荐

• 自主可控：中美贸易摩擦促使我国加大自主可控发展力度，重点推荐中国长城（000066）、中国软件（600536）、浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）、东华软件（002065）、东软集团（600718）等。
• 网络可视化：行业进入爆发期，重点推荐中新赛克（002912）、恒为科技（603496）等。
• Retail Tech：新零售全面爆发，重点推荐新北洋（002376）、大冷股份（000530）、澳柯玛（600336）等。
• 软件行业：重点推荐天源迪科（300047）、浩云科技（300448）、汉得信息（300170）等。

4. 重点公司分析

• 中国长城（000066）：公司背靠CEC集团，构建完整自主可控生态，有望入股天津飞腾，提升国产CPU性能。公司军工资产优质，卡位陆军通讯设备、海底观测网领域龙头。预计2018-2020年分别实现营业收入114.93亿元、141.96亿元和176.39亿元，净利润分别为7.43亿元、9.95亿元和13.35亿元，EPS分别为0.25元、0.34元和0.45元，维持“强烈推荐”评级。
• 中新赛克（002912）：深耕网络可视化领域，2017年业绩高速增长，产品包括网络可视化架构宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品等。公司已中标中国电信侧配套工程项目，预计2018-2020年分别实现营业收入1.32亿元、1.83亿元和2.51亿元，净利润分别为2.31亿元、3.06亿元和3.99亿元，摊薄EPS分别为0.58元、0.77元和1.00元，维持“强烈推荐”评级。
• 新北洋（002376）：2018年Q1业绩增长显著，收入实现快速增长，新零售、物流行业产品销售成为新亮点。预计2018-2020年分别实现营业收入32.27亿元、40.98亿元和51.52亿元，净利润分别为4.27亿元、5.78亿元和7.52亿元，EPS分别为0.64元、0.87元和1.13元，维持“强烈推荐”评级。
• 天源迪科（300047）：首家阿里云企业服务铂金级合作伙伴，重点推荐其企业上云业务和警务云业务。预计2018-2020年分别实现营业收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元，净利润分别为2.31亿元、3.06亿元和3.99亿元，摊薄EPS分别为0.58元、0.77元和1.00元，维持“强烈推荐”评级。
• 浩云科技（300448）：转型跨行业智慧物联网平台商，2018Q1业绩大超市场预期。预计2018-2020年分别实现营业收入1.11亿元、1.46亿元和1.88亿元，净利润分别为3.24亿元、3.65亿元和4.77亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，维持“强烈推荐”评级。
• 汉得信息（300170）：智能制造MES服务龙头，2018Q1业绩超预期。预计2018-2020年分别实现营业收入3.24亿元、3.65亿元和4.77亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，维持“强烈推荐”评级。

行业趋势与未来展望

• 自主可控：中美贸易摩擦促使我国加大自主可控发展力度，CEC集团作为唯一拥有自主可控全产业链布局的企业，其旗下资产值得关注。
• 网络可视化：行业进入爆发期，预计未来将保持高增速，建议关注行业第一梯队公司。
• Retail Tech：新零售全面爆发，自动售货机市场有望率先爆发，建议关注A股相关厂商。
• 软件行业：软件行业持续快速增长，建议关注细分领域龙头厂商。

风险提示

• 对赌集中到期后的商誉减值风险：2017年对赌协议集中到期，2018年商誉减值风险显著上升。
• 股权质押率：计算机行业股权质押率处于较高水平，远超2015年牛市时期。
• 流动性风险：行业成交量持续萎缩，可能影响投资者偏好。
• 新兴技术应用落地不及预期：新兴技术如大数据、云计算、人工智能等应用落地不及预期可能影响行业增长。

总结

计算机行业在2018年上半年经历大幅波动，主要受外部因素影响，但基本面保持平稳，多个细分领域如自主可控、网络可视化、Retail Tech及软件行业展现出高成长性。建议投资者关注2018年下半年的投资机会，重点推荐自主可控、网络可视化及Retail Tech三大子版块及其龙头公司。同时，需关注商誉减值、股权质押率及流动性风险，以及新兴技术应用落地不及预期的风险。