20221014-天风证券-水井坊-600779.SH-业绩符合预期_产能扩建布局长远发展_3页_682kb

水井坊（600779）总结

核心内容

水井坊在2022年第三季度发布了主要经营数据公告，业绩表现符合市场预期。2022年1-9月，公司预计实现营收38亿元左右，同比增长约10%；预计实现归母净利润11亿元左右，同比增长约5%。第三季度单季营收约为17亿元，同比增长约7%；归母净利润约为7亿元，同比增长约10%。

主要观点

• 产品迭代与市场拓展：公司自2021年起逐步推出新典藏和新井台，建议零售价分别提升200元和70元/瓶。随着营销推广，消费者认可度逐步提升，整体开瓶率良好。近期推出的天号陈新品主打低端大众酒赛道，目标价格带为100-300元，有助于公司覆盖全价格带，提升市场竞争力。

• 产能扩张：公司宣布对邛崃全产业链基地项目（第一期）进行投资调整，增加2.56亿元，总投资额达27.56亿元。同时，第二期项目预计投资40.48亿元，完成后将具备年产能35,000吨曲药、13,000吨原酒、64,000吨罐区储存、52,700吨陶坛库储存和33,000吨包装产能，为公司长远发展提供坚实基础。

• 盈利预测与估值：分析师预计2022-2024年公司营收分别为58.19亿元、67.96亿元和80.38亿元，归母净利润分别为13.98亿元、18.11亿元和20.26亿元，对应EPS分别为2.86元、3.71元和4.15元。PE估值分别为21倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 现金流量表：2022年预计现金净增加额为-737.84百万元，2023年预计为2,993.06百万元，2024年预计为-1,097.00百万元。
• 资产负债表：2022年资产总计预计为5,238.73百万元，2023年预计为8,519.44百万元，2024年预计为8,366.58百万元。
• 负债与股东权益：2022年负债合计预计为1,901.99百万元，2023年预计为4,379.77百万元，2024年预计为3,332.51百万元。
• 财务比率：
  • 毛利率：从84.19%提升至86.21%（2022E），预计在2023E和2024E略有波动。
  • 净利率：从24.33%提升至25.89%（2021），预计2022E为24.03%，2023E为26.64%，2024E为25.21%。
  • ROE：从34.24%提升至45.56%（2021），预计2022E为41.91%，2023E为43.74%，2024E为40.25%。
  • 资产负债率：从51.09%下降至36.31%（2022E），预计2023E为51.41%，2024E为39.83%。
  • 流动比率：从1.47提升至1.99（2022E），预计2023E为1.62，2024E为2.10。

风险提示

• 省外扩张不及预期
• 市场竞争加剧
• 宏观经济下滑
• 主要经营数据为初步核算数据，以公司发布的三季报为准
• 疫情反复影响消费场景恢复

投资评级

• 行业：食品饮料/白酒Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：61.31元
• 目标价格：未明确

基本数据

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