20220727-西南证券-水井坊-600779.SH-高端化深入推进_战略布局更长远_4页_1mb

文档总结：水井坊2022年半年报及战略分析

核心内容概述

水井坊在2022年上半年实现了营收20.7亿元，同比增长12.9%，但归母净利润同比下降2.0%至3.7亿元。尽管Q2营收增长10.4%，但归母净利润仅为0.07亿元，低于市场预期。然而，Q2业绩实现扭亏为盈，表明公司在疫情等外部因素影响下仍保持了良好的增长态势。

公司持续推进高端化战略，重点产品“新典藏”和“新井台”焕新上市，带动产品结构升级。高档产品营收增长11.4%，中档产品增长13.9%，显示高端产品对整体营收的显著贡献。此外，吨价同比提升5.5%至42.7万元/吨，表明产品价值提升和品牌溢价能力增强。

主要观点

产品结构升级

• 高档产品营收达19.8亿元，同比增长11.4%。
• 中档产品营收为0.6亿元，同比增长13.9%。
• 新典藏、新井台上市是高端化战略的重要举措。
• 2022H1销量同比增长5.7%，量价齐升，产品结构持续优化。

营收与利润表现

• 2022H1毛利率提升0.3个百分点至84.8%。
• 销售费率同比增加1.8个百分点至33.6%，因广告投入和高端圈层营销费用增加。
• 管理费用率和研发费用率分别增加1.0和0.4个百分点。
• 净利率同比下降2.7个百分点至17.8%，主要因费用率上升。

市场表现

• 在疫情对消费场景的影响下，8大市场中有5个市场仍实现双位数增长。
• 库存虽高于去年同期，但整体仍处于健康水平。
• 典藏产品同比增长36%，显示高端化趋势的持续性。

战略布局

产品与品牌

• 公司持续推进“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大战略。
• 聚焦典藏及以上产品，稳步推进新典藏、新井台导入市场。

营销策略

• 加大高端圈层服务体系的构建，积极培育消费者。
• 加强团购业务布局，推动数字化营销，提高广告投放的精准性。

产能扩张

• 2022年5月与邛崃市人民政府签署投资意向书，拟投资40.48亿元建设邛崃二期项目。
• 该项目将进一步提升产能储备，为公司中长期可持续发展奠定基础。

盈利预测与投资建议

财务预测

• 预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.96元、3.63元、4.34元。
• 对应PE分别为52倍、38倍、29倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司长期成长能力较强，未来有望实现业绩增长。

风险提示

• 经济大幅下滑风险。
• 新冠疫情反复风险。

财务数据概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 联系方式：
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：zhz@swsc.com.cn

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