20171019-招商证券-广汽集团-601238.SH-定增拿到批文_自主品牌发展步入新阶段_7页_809kb

报告摘要

广汽集团（601238.SH）分析总结

核心内容概述

广汽集团（601238.SH）近期发布公告，其非公开发行项目获得证监会批准，拟以19.91元/股的价格发行不超过7.5亿股，募资总额不超过150亿元，主要用于自主品牌10个项目的建设与发展，包括新能源与前瞻技术研发、工厂建设改造、新车型研发及关键零部件研发等。公司当前股价为27.89元，2017年10月19日发布该公告，公司基本面稳健，盈利预测乐观，分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

自主品牌加速发展：公司通过定增募集资金加速自主品牌产能扩张、产品线丰富和新能源技术突破，预计未来三年（2017-2019）EPS分别为1.65元、2.16元、2.52元，PE分别为17倍、13倍、11倍，显示出良好的成长性和估值优势。
政府支持显著：本次定增由广州市政府主导认购，显示了地方政府对广汽集团的坚定支持和长期信心，为公司发展提供了坚实的政策与资金后盾。
产品布局优化：广汽传祺作为公司自主品牌的核心，2017年1-9月销量达37.6万辆，同比增长46.1%，其中GS4和GS8表现突出。新车型GS3、GS7、GE3等陆续上市，有望进一步推动销量增长。
新能源布局领先：公司已实现新能源PHEV技术国产化，并计划投资46.94亿元用于新能源汽车扩能项目。此外，定增中48亿元用于新能源与前瞻技术研发，推动公司在新能源领域的技术积累和产品拓展。
财务稳健，增长可期：公司资产负债率持续下降，从2015年的41.3%降至2019年的40.5%，偿债能力良好。2017年净利润预测为106.92亿元，同比增长70%，EPS达1.65元，显示出强劲的盈利能力。

关键信息

股票基本信息

当前股价：27.89元
总股本：650,830万股
流通股：429,500万股
总市值：1815亿元
流通市值：1198亿元
每股净资产（MRQ）：7.6元
ROE（TTM）：17.1%
资产负率：43.5%

定增项目

总募资：150亿元
主要用途：
- 新能源与前瞻技术：48亿元（占32%），用于新能源与前瞻技术研发、研究院扩建等。
- 工厂与车型项目：55亿元（占36.7%），用于新疆、杭州工厂建设改造及新车型研发。
- 关键零部件项目：9.5亿元（占6.3%），用于发动机、变速箱等关键零部件研发。
定增认购对象及金额：
- 汇垠天粤：60亿元
- 广州国发：30亿元
- 广金优选3号基金：30亿元
- 广州轻工：15亿元
- 穗甬控股：15亿元

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	营业利润	净利润	EPS
2017E	724.61	113.27	106.92	1.65
2018E	975.38	148.47	139.51	2.16
2019E	1120.59	173.82	162.99	2.52

估值指标

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
PE	42.4	28.6	16.9	12.9	11.1
PB	4.7	4.1	3.4	2.7	2.2
EV/EBITDA	58.0	36.6	22.3	17.7	15.2

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	15.6%	20.0%	21.0%	22.0%	22.5%
净利率	14.4%	12.7%	14.8%	14.3%	14.5%
ROE	11.0%	14.4%	19.9%	20.9%	19.8%
ROIC	8.8%	13.4%	17.6%	18.9%	18.2%

风险提示

汽车销量不及预期
新车型销量不达预期

投资建议

分析师汪刘胜维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司未来三年将受益于自主品牌扩张和新能源布局，尤其是新能源技术的突破和产能释放，将为公司带来新的盈利增长点。建议投资者关注公司估值较低的H股，以获取更高的投资回报。

总结

广汽集团凭借定增项目的实施，正在加速自主品牌的发展步伐，特别是在新能源汽车领域，展现出强劲的增长潜力和良好的技术储备。政府的大力支持和长期投资信心，为公司提供了稳定的政策环境和资金支持。财务数据表明公司盈利能力稳步提升，资产负债率下降，具备良好的财务健康状况。未来三年，公司有望实现业绩的持续增长，成为汽车行业中值得关注的投资标的。

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