2024年中期策略：中国资产ROE如何实现层级跃迁-240630-广发证券-53页_6mb

报告标题：中国资产ROE如何实现层级跃迁——2024年中期策略

报告摘要：

1. ROE层级跃迁的关键条件：
   全球经验表明，高且稳定的ROE是资产回报率的核心驱动因素。目前中国与日韩国家的ROE普遍落在6%-8%（对应PB1-15倍）的低区。参考美、日、德的成功经验，中国资产要实现ROE层级跃迁，需通过“反内卷”（行业格局改善）和“全球化”（海外市场渗透率提升）两个路径。

2. ROE下行的影响与修复预期：
   过去三年，中国资产ROE连续下行，导致估值持续压缩。但当前决定总需求的关键变量（出口、地产、财政政策）出现改善迹象，为ROE企稳和估值修复创造了条件。

3. 下半年三类资产投资建议：

   • 经济周期类资产：关注结构性涨价线索和供给侧出清行业的困境反转机会。
   • 稳定价值类资产：ROE的稳定性可通过提升股东回报（分红、回购）实现，需关注自由现金流充裕、行业格局优化的公司。
   • 景气成长类资产：重点关注科创板、出海产业链、新质生产力（AI、卫星、低空）等具备外需驱动和政策支持的领域。

4. ROE跃迁路径总结：
   要实现ROE的稳定性，可从分子端（全球化、科技爆发）和分母端（反内卷、行业格局优化）两个维度展开。当前中国资产面临总需求无大幅β的背景，未来需要通过行业集中和全球化扩张提升ROE中枢，构建下一个时代的核心资产。

免责声明：

• 本报告分析基于特定时间窗口内的数据和预期，不构成投资建议。
• 风险包括地缘冲突、流动性缓和不及预期、增长不及预期等。
• 投资者需自行判断并承担风险。