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行业报告总结：国内石油天然气行业

核心内容

本报告分析了2015年国内石油天然气行业的发展趋势及投资建议，重点指出油价温和复苏、行业改革与重组以及主要公司（中石油、中海油、中石化油服、中海油服）的财务表现与估值情况。

油价复苏与市场前景

• 油价预测：预计2015年布伦特原油价格将回升至每桶60-70美元，2016年将回升至每桶75美元，平均为65-75美元。
• 对油价复苏的看法：整体持正面态度，认为油价复苏将带动石油公司盈利回升，而油田服务供应商的盈利可能受到上游资本开支削减的影响，复苏周期较长。
• 盈利预期：中石油2015年净利润预计为66亿元，2016年将回升至85亿元；中海油2015年净利润预计为33亿元，2016年将回升至46亿元。

行业改革与重组

• 改革方向：行业改革将注重效率提升，通过降低进入壁垒和开放能源价格，提高市场竞争。
• 中石油改革预期：预计进行重大资产重组，可能涉及天然气管道资产独立上市，释放每股2.5港元的额外价值。
• 中石化改革预期：尽管高层变动导致进展放缓，但预计继续分拆市场业务上市，以提高透明度和竞争性。

公司评级与投资建议

• 中石油：评级为“买入”，目标价11.0港元，上涨空间27%。2016年市净率为1.0倍，估值低于历史平均水平23%。
• 中海油：评级为“买入”，目标价13.0港元，上涨空间18%。2016年市净率为0.9倍，接近历史低位，估值吸引。
• 中石化油服：评级为“中性”，目标价3.4港元，上涨空间4%。2016年市净率为1.4倍，估值合理。
• 中海油服：评级为“中性”，目标价11.9港元，上涨空间-1%。2016年市净率为0.9倍，低于历史平均，估值合理。

风险因素

• 主要风险：油价波动、改革相关不确定性。
• 行业挑战：上游资本开支削减可能持续时间较长，影响油田服务公司盈利。

财务预测与表现

• 中石油：

  • 2015年净利润预计为66亿元，每股盈利0.36元。
  • 2016年净利润预计为85亿元，每股盈利0.46元。
  • 2016年市净率1.0倍，低于历史平均值10%，也低于全球同业23%。
  • ROE预计从5.6%提升至6.9%，估值吸引。

• 中海油：

  • 2015年净利润预计为33亿元，每股盈利0.73元。
  • 2016年净利润预计为46亿元，每股盈利1.04元。
  • 2016年市净率0.9倍，接近历史低位，估值吸引。
  • 与Nexen重组带来协同效应，有望提升盈利能力。

• 中石化油服：

  • 2015年净利润预计为2.9亿元，同比下降44%。
  • 2016年净利润预计为4.1亿元，同比上升55%。
  • 2015年市净率1.4倍，估值合理。
  • 海外收入占总收入约18%，预计2015-16年维持稳定。

• 中海油服：

  • 2015年净利润预计为2.9亿元，同比下降61%。
  • 2016年净利润预计为3.3亿元，同比上升13%。
  • 2016年市净率0.9倍，低于历史平均1个标准偏差。
  • 海上钻井市场低迷，预计2015年日费下降23%，2016年维持稳定。

重点图表与数据

• 图1：石油来源盈亏平衡价格（布伦特）。
• 图2：石油价格预测。
• 图3：中国原油供需。
• 图4：中国天然气供需。
• 图5：全球石油新增/额外供需前景。
• 图6：估值表（包括市净率、市盈率、EV/EBITDA等）。
• 图13-18：中国海洋石油的财务与市场表现。

投资主题总结

• 油价温和复苏：将对主要石油公司有利，但对油田服务公司影响较大。
• 改革与重组：中石油和中海油预计进行重大资产重组，提升市场竞争力。
• 估值吸引力：中石油和中海油估值较低，具备投资价值。
• 盈利周期：预计2015年下半年盈利将回升，但整体仍处于下降周期。
• 海外扩张：中石化油服积极拓展海外市场，提升综合服务能力。

总结

本报告强调油价温和复苏对主要石油公司（如中石油和中海油）的积极影响，并指出其估值具有吸引力。同时，油田服务公司（如中石化油服和中海油服）面临较大的盈利压力，需关注成本控制和市场复苏情况。整体来看，投资重点应放在主要石油公司，同时关注改革与重组带来的长期增长机会。