2024年度策略报告：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期20231222-宏源期货-21页_890kb

工业硅行业2024年度策略分析总结

一、行情回顾

• 价格下跌显著：2023年工业硅价格整体重心下移，各地区和期货合约价格较年初均有大幅下跌，华东地区不通氧553#工业硅平均价从年初的约18,000元/吨至12月15日的14,550元/吨，下跌1983%；工业硅期货主力合约从18,720元/吨跌至13,810元/吨，下跌2228%。
• 季度价格走势：上半年因下游消费预期回暖价格震荡上行，随后需求疲软，7月开始价格持续下跌，前三季度呈下行趋势；9月随需求旺季出现短暂支撑，但入冬后再度回落，年底价格略低于年初水平。

二、供给端分析

• 产量增长且增量集中：2023年全国工业硅产量约为390万吨，较上年增加40万吨，增速放缓；新增产能投放主要集中在下半年，而四川、云南产量因丰水期电价优势有所增产。
• 地域结构变化明显：新疆成为新增产量核心区域，产能扩张明显；四川、云南在丰水期产量回暖，枯水期则大幅收缩，呈现显著季节性特征。
• 2024年供给预期：新增产能继续投放，尤其是西北地区，总体供给将继续宽松状态，但丰枯水期带来的电价差异仍对区域供需和成本有重要影响。

三、需求端分析

• 内需为主，多晶硅是核心驱动力：多晶硅需求持续增长，也是工业硅的主要消费板块；有机硅因成本倒挂、终端疲软，开工率偏低；硅铝合金消费平稳但难对工业硅需求形成较大提振；出口因海外需求不振而小幅下滑，2024年预计改善空间有限。
• 结构性变化：多晶硅替代有机硅成为主要消费板块，光伏产业链快速扩张与多晶硅供需矛盾显现。

四、库存与供需平衡

• 社库累库、仓单注销影响明显：2023年底工业硅社会总库存37万吨，尤其是交割库库存占比大，期货注册仓单注销影响库存流动。
• 2024年关注点：将面临的期货交割压力可能超过2023年，需密切跟踪仓单注销情况对现货的影响。

五、行情展望

• 短期偏强、全年重心上移：受枯水期电价下特性支持，2024年预计工业硅价格区间为13,500-16,500元/吨；一季度高位运行概率大，三季度则可能因西南产能释放走弱。
• 建议策略：密切跟踪枯水期与丰水期切换的时间节点，寻找基于成本线的操作机会；考虑产业链产能投放的节奏变化。

六、风险提示

• 宏观风险：政策调整、经济衰退。
• 原料端波动：电力、硅石、硅煤等原料的异常变动将影响成本。
• 产能延后风险：新增产能或不能如期投放，可能导致供应紧张局面反转。