20260123-中信期货-黑色建材策略日报_炉料冬储支撑仍存_盘面低位企稳_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2026年1月23日的中信期货黑色建材策略日报指出，当前黑色建材市场整体处于震荡状态，受供应端扰动、需求端疲软及宏观政策影响，各品种走势分化。炉料价格因钢厂复产及冬储补库有所企稳，但钢材端累库压力增加，基本面缺乏亮点，盘面上方空间有限。玻璃和纯碱虽有低位上行趋势，但供需过剩仍压制价格。整体来看，春节前需关注下游补库力度及宏观政策变化。

主要观点

1. 铁元素

• 供应端：供应增量预期和库存压力逐渐增加，天气影响供应端仍存扰动预期。
• 需求端：节前补库支撑矿价，但整体需求偏弱，钢厂盈利率持续改善。
• 展望：短期预计震荡运行，中线震荡。
• 风险因素：
  • 上行风险：政策刺激、炉料供给受限
  • 下行风险：需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落

2. 碳元素

• 焦炭：
  • 供应稍有回升，补库持续进行。
  • 成本端支撑仍较强，现货提涨将逐步落地。
  • 展望：短期震荡运行，中线震荡。
  • 风险因素：
    • 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位
    • 下行风险：成本坍塌，焦炭产量超预期回升
• 焦煤：
  • 补库力度稍减，竞拍跌多涨少。
  • 供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面将延续边际改善。
  • 展望：短期震荡运行，中线震荡。
  • 风险因素：
    • 上行风险：煤矿安监趋严，铁水产量保持高位
    • 下行风险：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加

3. 合金

• 锰硅：
  • 成本支撑有所松动，市场供需格局宽松，上游去库压力较大。
  • 期价已跌至低位，进一步下探空间有限，预计价格围绕成本估值附近低位运行。
  • 风险因素：
    • 下行风险：锰矿、化工焦价格大幅下跌，钢材产量大幅下降
    • 上行风险：锰矿发运超预期减量，北方厂家控产范围扩大
• 硅铁：
  • 市场供需矛盾有限，跟随黑色板块走势偏强。
  • 成本仍处偏高水平，对价格底部形成支撑。
  • 风险因素：
    • 下行风险：结算电价大幅下调，前期停产厂家集中复产
    • 上行风险：厂家停产范围进一步扩大，主产区用电成本增加

4. 玻璃与纯碱

• 玻璃：
  • 供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，压制价格。
  • 若年底前无更多冷修，价格预计震荡偏弱；反之则有上行可能。
  • 风险因素：
    • 下行风险：终端需求大幅回落
    • 上行风险：产能退出超预期
• 纯碱：
  • 宏观情绪回暖，价格震荡反弹。
  • 供需仍旧过剩，短期以震荡为主，长期价格中枢仍将继续下行。
  • 风险因素：
    • 下行风险：浮法集中冷修
    • 上行风险：检修超预期

关键信息

• 钢材：现货成交偏弱，钢厂盈利率改善，但淡季累库压力增加，基本面矛盾积累。
• 铁矿：海外矿山发运环比减量，需求端铁水产量微增，港口库存持续累积。
• 焦炭：现货提涨尚未落地，钢厂复产预期仍在，供需结构将逐渐变紧。
• 焦煤：补库持续，但中下游采购趋缓，价格震荡运行。
• 合金：锰硅和硅铁价格受成本支撑，但市场活跃度偏低，价格运行偏弱。
• 玻璃与纯碱：供需过剩压制价格，短期内震荡为主，长期价格中枢下行。

中线展望

• 整体展望：黑色建材板块整体呈现震荡走势。
• 品种展望：
  • 钢材：震荡
  • 铁矿：震荡
  • 废钢：震荡
  • 焦炭：震荡
  • 焦煤：震荡
  • 锰硅：震荡
  • 硅铁：震荡
  • 玻璃：震荡偏弱
  • 纯碱：震荡

风险提示

• 上行风险：政策刺激、炉料供给受限、煤矿安监趋严、产能退出超预期。
• 下行风险：成本坍塌、焦炭产量超预期回升、终端需求快速上升、需求快速走弱、供给持续释放。

数据支持

• 基差监测：各品种基差数据反映现货与期货价格差异，多数品种基差处于中性或偏弱区间。
• 利润走势：螺纹钢、热卷、焦炭等品种利润走势呈现震荡特征，部分品种利润有所改善。
• 成交情况：钢材日度成交数据表明市场活跃度偏低，尤其是建材类品种。

附图说明

• 图表1至图表31提供了各品种现货及盘面指标、基差、利润等详细数据，用于分析市场走势和供需变化。
• 图表22至图表31为利润季节性图表，反映各品种在不同时间周期内的利润波动情况。

总结

2026年1月23日，黑色建材市场整体震荡，炉料价格因钢厂复产及冬储补库有所企稳，但钢材端累库压力增加，基本面缺乏亮点。玻璃与纯碱虽有低位上行，但供需过剩持续压制盘面价格。各品种均存在上行与下行风险，需密切关注政策变化、天气影响及市场情绪波动。