20210322-东北证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石2020年报点评_公司业绩创新高_智能化引领公司未来发展_10页_1mb

中国巨石2020年报点评总结

核心内容

中国巨石（600176）在2020年表现出色，营业收入和归母净利润均实现两位数增长。公司全年实现营业收入116.66亿元，同比增长11.18%；归母净利润24.16亿元，同比增长13.49%。其中，第四季度业绩尤为亮眼，营收和归母净利润分别同比增长37.6%和95.90%，创下单季历史新高。

公司通过智能化转型和产能扩张，显著提升了产品竞争力和盈利能力。2020年粗纱及制品产量和销量分别同比增长2.10%和19.40%，电子布产量和销量分别同比增长13.28%和13.16%。主要产品价格在下半年持续上涨，为业绩增长提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收和归母净利润双增长，四季度业绩表现尤为突出，营收和净利润均创历史新高。
• 产品结构优化：公司通过调整产品结构，实现量价齐升，特别是电子纱和电子布的产量和销量均创历史新高。
• 智能化转型：公司积极推进智能制造，提升运营效率，降低制造成本，实现国内国际质量双提升。
• 产能扩张计划：公司计划在2022年新增粗纱产能20万吨、电子纱产能10万吨、电子布产能3亿米，有助于提升毛利率。
• 行业前景良好：风电行业在“碳达峰、碳中和”趋势下需求持续增长，电子纱受益于PCB产业快速发展，行业前景广阔。

关键信息

2020年财务表现

• 营业收入：116.66亿元，同比增长11.18%
• 归母净利润：24.16亿元，同比增长13.49%
• 扣非归母净利润：19.42亿元，同比增长4.6%
• 毛利率：33.78%，同比下降1.68个百分点
• 净利率：20.66%，同比上升0.52个百分点
• ROE：14.68%，小幅改善
• 三费费用率：10.08%，同比下降1.17个百分点
• 研发投入：3.42亿元，同比增长20.39%

2021-2023年盈利预测

• 营业收入：131.54亿元（2021E）、154.15亿元（2022E）、187.80亿元（2023E）
• 归母净利润：40.24亿元（2021E）、47.19亿元（2022E）、55.31亿元（2023E）
• PE：19X（2021E）、16X（2022E）、14X（2023E）
• PB：3.73（2021E）、3.10（2022E）、2.61（2023E）
• PS：5.88（2021E）、5.02（2022E）、4.12（2023E）

产能与技改计划

• 当前产能：粗纱204.6万吨、电子纱16.5万吨、电子布6.5亿米
• 2022年新增产能：粗纱20万吨、电子纱10万吨、电子布3亿米
• 技改项目：桐乡总部环保池窑拉丝生产线冷修改造、新增15万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线、调整细纱三期产能为10万吨电子布生产线、埃及产线智能化技改

行业前景

• 风电行业：受益于“碳达峰、碳中和”政策，预计持续增长。
• PCB产业：全球PCB产值稳步上升，电子纱作为主要原材料，市场需求增加。

风险提示

• 市场需求下降
• 项目投放进度不及预期

分析师信息

• 分析师：陈俊杰
• 执业证书编号：S0550518100001
• 联系方式：0755-33975865, chunjjie@nesc.cn
• 背景：清华大学有机化学硕士，曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师，现任东北证券化工行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。

图表摘要

• 图1：公司营业收入及归母净利润（年）
• 图2：公司营业收入及归母净利润（单季）
• 图3：公司毛利率、净利率（年）
• 图4：公司毛利率、净利率（单季）
• 图5：公司加权平均ROE（年）
• 图6：公司ROE（单季）
• 图7：公司三费费用率
• 图8：公司研发支出及占营业收入比例
• 图9：公司经营现金流
• 图10：公司资产负债率
• 图11：公司固定资产、在建工程
• 图12：公司存货水平
• 图13：公司主营业务收入占比
• 图14：公司毛利率分地区
• 图15：公司粗纱及制品产销量、同比
• 图16：公司电子布产销量及同比
• 图17：电子纱G75价格指数及无碱缠绕直接纱2400tex价格指数
• 图18：全球年均海上风电装机量（GW）
• 图19：全球及中国大陆PCB产值

总结

中国巨石2020年业绩表现优异，智能化转型和产能扩张为公司未来增长提供了坚实基础。在风电和PCB等下游行业需求增长的推动下，公司有望持续受益。分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。然而，需关注市场需求变化和项目进展风险。