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中国巨石2022年三季报分析总结

核心内容

中国巨石于2022年10月22日发布三季报，显示其2022年Q1至Q3累计实现营业收入161.02亿元，同比增长16.38%；归母净利润55.17亿元，同比增长28.17%；扣非后归母净利润35.97亿元，同比下降8.86%。然而，2022年第三季度单季业绩出现明显下滑，营业收入和净利润均同比及环比大幅下降，主要受玻纤量价齐跌影响。

主要观点

1. Q3业绩承压

• 2022年Q3营业收入41.93亿元，同比下降20.53%，环比Q2下降38.13%。
• 归母净利润13.11亿元，同比下降23.21%，环比下降44.68%。
• 扣非后归母净利润7.67亿元，同比下降46.53%，环比下降44.74%。
• Q3玻纤粗纱及电子纱价格均大幅下跌，其中粗纱价格同比下降12.66%，电子纱价格同比下降47.67%，导致公司业绩短期承压。

2. 盈利能力小幅下降

• Q3销售毛利率为33.92%，同比下降11.53个百分点，环比Q2增加2.61个百分点。
• 前三季度销售净利率为35.25%，同比增加3.74个百分点，但Q3单季净利率因需求和销量疲软而下降。
• 费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.70%、2.87%、2.74%、1.02%，同比分别下降0.04、1.84、0.01、1.53个百分点，但环比Q2有所上升。

3. 产能扩张与盈利提升空间

• 公司正在推进巨石埃及年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线项目，未来产能有望进一步释放。
• 规模经济优势增强，有助于巩固公司在玻纤行业的龙头地位，并提升盈利能力。

关键信息

4. 市场表现与投资建议

• 公司当前股价为12.62元，对应2022年每股收益1.59元，市盈率7.96倍。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为63.48亿元、68.94亿元、77.99亿元，每股收益分别为1.59元、1.72元、1.95元。
• 基于良好的发展预期，分析师维持“推荐”评级。

5. 行业与市场前景

• 玻纤下游新应用领域（如节能环保、风电、新能源汽车轻量化）前景广阔。
• 公司持续优化产品结构，提升高精尖难、绿色环保、特种专用产品的产销比例，增强市场竞争力。

6. 风险提示

• 行业新增产能超预期可能导致价格竞争加剧。
• 下游应用领域需求不及预期可能影响公司业绩增长。

附表概览

附表1：盈利预测（单位：亿元）

附表2：可比公司估值（单位：元）

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（相当）；回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（相当）；回避（低于10%）。

分析师信息

• 分析师：王婷
• 职位：建材行业首席分析师
• 背景：武汉大学经济学硕士，自2019年起从事建材行业研究，擅长行业分析与个股优选。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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