20210322-光大证券-中国巨石-600176.SH-2020年报点评_行业高景气延续_关注产能扩张情况_3页_710kb

报告摘要

中国巨石（600176.SH）2020年报点评总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）在2020年实现了良好的业绩表现，全年营业收入同比增长11.2%至116.7亿元，归母净利润同比增长13.4%至24.2亿元，EPS为0.69元。尽管综合毛利率同比下降1.7个百分点至33.8%，但公司通过优化经营效率，使得期间费率下降1.2个百分点至12.7%。第四季度表现尤为亮眼，营收和归母净利润分别同比增长37.6%和95.9%，EPS达到0.32元。公司还发布了利润分配预案，每10股派发现金红利2.24元（含税），并以资本公积金转增1.43股。

主要观点

行业高景气延续：2020年中国玻璃纤维纱总产量增长2.64%至541万吨，尽管受疫情影响出口承压，但内需快速修复，特别是风电抢装和三季度后整体需求回暖，推动玻纤价格大幅上涨，达到近年来新高，涨幅达50%。
公司产能扩张：2020年公司新增40万吨产能，2021年3月又投产6万吨细纱，后期产能持续增长，有利于进一步提升市场占有率。
产品高端化战略：公司持续加大高性能玻纤产品的研发和生产力度，优化产品结构，提升整体盈利能力。
盈利预测上调：基于行业高景气和公司产能扩张，分析师上调了2021-2023年的净利润预测，分别为34.9亿元、40.4亿元和41.2亿元，对应EPS分别为1.00元、1.15元和1.18元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

2020年营收：116.7亿元，同比增长11.2%
2020年归母净利润：24.2亿元，同比增长13.4%
2020年扣非净利润：19.4亿元，同比增长4.6%
第四季度营收：37.9亿元，同比增长37.6%
第四季度归母净利润：11.4亿元，同比增长95.9%
利润分配预案：每10股派发现金红利2.24元，转增1.43股

盈利能力

综合毛利率：33.8%，同比下降1.7个百分点
期间费率：12.7%，同比下降1.2个百分点
归母净利润率：20.7%
ROE：13.9%，预计2021年提升至17.3%

估值指标

PE（市盈率）：2020年为32，预计2021年降至22，2022年进一步降至19
PB（市净率）：2020年为4.4，预计2023年降至3.0
EV/EBITDA：从2020年的20.1降至2023年的9.2
股息率：预计2021年提升至1.4%，2022年和2023年分别为1.6%和1.6%

风险提示

价格下跌风险：玻纤价格可能因市场供需变化而下跌
原材料价格上涨风险：成本上升可能影响利润
汇率波动风险：汇兑损失可能影响财务表现
贸易壁垒风险：出口受阻可能影响业绩

市场数据

总股本：35.02亿股
总市值：770.51亿元
股价表现：2021年3月19日股价为22.00元，一年内最低为7.37元，最高为28.74元
近3月换手率：85.03%

未来展望

随着玻纤价格的持续上涨和公司产能的逐步释放，中国巨石的盈利能力有望进一步提升。分析师预计公司未来三年的净利润将保持增长趋势，尤其在2021年和2022年，净利润增长率分别为44.48%和15.60%。同时，公司积极优化成本结构，提高经营效率，增强了市场竞争力。出口市场随着新冠疫苗接种率的提高，有望逐步恢复，进一步推动公司业绩增长。