20210427-天风证券-长阳科技-688299.SH-收入大幅增长_新产品有望推升盈利能力_3页_740kb
报告摘要
长阳科技（688299）总结
核心内容
长阳科技（688299）2021年第一季度业绩表现稳健，收入和净利润均实现同比增长，显示出公司在新型显示、半导体和5G等领域的强劲增长势头。公司作为全球反射膜龙头，已与三星、LG、京东方、群创光电等企业建立合作关系，具备显著的渠道优势。同时，公司积极布局新产品和产能扩张，未来增长潜力较大。
主要观点
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一季度业绩符合预期
公司2021年一季度实现收入2.79亿元，同比增长59.97%；归母净利润0.43亿元，同比增长22.66%；每股EPS为0.15元。业绩表现良好，符合市场预期。 -
销量快速增长，盈利能力维持高位
1季度销量增长主要得益于反射膜的销量提升，而光学基膜因疫情和设备调试影响产销量较低。尽管综合毛利率因光学基膜收入占比提升而同比下降4.26PCT，但公司仍保持较高盈利能力，表明其成本控制和产品结构优化能力较强。期间费用率同比上升0.48PCT，主要受股权激励费用、管理费用和研发费用增长影响。 -
原料价格上涨，盈利韧性凸显
面对1季度原料价格随油价大幅上涨的挑战，公司依然保持较高盈利能力，显示出其在行业中的龙头地位和成本控制能力。 -
资产负债结构优化
公司资产负债率持续降低至19.1%，财务结构更加稳健。应收账款和存货周转率均明显提升，表明公司运营效率提高。 -
募投项目加速产能释放
公司5千万平深加工功能膜和3千万平半导体封装离型膜项目陆续投产，有助于提升产能和市场份额。同时，公司聚焦新型显示、半导体、5G三大应用场景，推动其向功能膜平台型公司转型。 -
新产品布局与技术储备
公司在MiniLED用反射膜方面已实现小批量销售，产品附加值高。光学基膜持续改进，产品品质提升。此外，公司对TPX离型膜、TPU车衣膜、CPI薄膜等进行研发储备，未来增长可期。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 910.26 | 1,045.04 | 1,436.52 | 1,874.93 | 2,298.60 |
| 净利润（百万元） | 143.08 | 176.98 | 277.69 | 393.04 | 516.18 |
| EPS（元/股） | 0.51 | 0.63 | 0.98 | 1.39 | 1.83 |
| 市盈率（P/E） | 51.90 | 41.96 | 26.74 | 18.89 | 14.39 |
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：公司2021-2023年EPS预测分别为0.98元、1.39元和1.83元。
- 估值：当前市盈率26.74倍，2022年市盈率18.89倍，2023年市盈率14.39倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
风险提示
- 技术替代风险
- 核心人员流失和技术扩散风险
- 募投项目进展不达预期
未来展望
全球经济复苏背景下，TV/NB/PC等产品需求快速增长，LCD产业链进入复苏周期。公司预计2季度下游需求旺季，反射膜和光学基膜销量将环比继续增长。MiniLED市场预计在2021年出货量超200万台，未来几年将进入高速发展期。公司凭借强大研发实力和产品结构升级，有望进一步提升毛利率，增强盈利能力。
总结
长阳科技在2021年一季度表现出色，收入和净利润均实现大幅增长，显示出其在新型显示、半导体和5G等领域的强大竞争力。公司通过募投项目加速产能释放，同时布局新产品，提升产品附加值和市场占有率。尽管面临一定的风险，但其良好的财务状况和盈利能力使其在未来仍具增长潜力，维持“买入”评级。
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