20260420-华鑫证券-云图控股-002539.SZ-公司事件点评报告_磷化工景气度改善_资源+出海构筑新增长极_5页_519kb

云图控股（002539.SZ）公司事件点评总结

核心内容

云图控股（002539.SZ）于2026年4月20日发布公司事件点评报告，分析师卢昊与高铭谦对该公司的财务表现、业务发展及未来前景进行了深度分析，并首次给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩增长

• 2025年全年：公司实现营业总收入214.00亿元，同比增长5.00%；归母净利润8.27亿元，同比增长2.81%。
• 2025年第四季度：营业收入55.30亿元，同比增长18.09%，环比增长23.73%；归母净利润1.52亿元，同比增长12.46%，环比下降7.18%。

2. 磷复肥与黄磷业务双轮驱动

• 磷复肥业务：销量达460.17万吨，同比增长10.10%。销售均价受原料价格上涨影响同步上行，形成“量增为纲、价为辅”的增长模式。
• 黄磷业务：尽管营业收入同比下降3.66%，但毛利率同比提升12.94个百分点至30.44%，盈利能力显著修复。原因在于自有磷矿资源建设推进，原材料自给率提升，有效降低外购磷矿价格波动影响，单位生产成本优化。

3. 费用率与现金流表现

• 费用率：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.53%、3.03%、0.82%、1.66%，四项费用率同比变动为+0.09%、+0.25%、-0.09%、+0.01%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为12.57亿元，同比增长99.36%，主要受益于销售回款增加及票据保证金收回。

4. 一体化战略与资源布局

• 产能扩张：合成氨年产能从25万吨扩至70万吨，氮肥原料自给率提升。
• 产业链延伸：公司纵向延伸“盐一碱一肥”盐化循环产业链，实现资源梯级利用与综合降本。
• 资源储备：磷矿资源储量达5.49亿吨，采矿设计规模1090万吨/年，保障磷肥原料自给，提升供应链自主可控能力。
• 国际化布局：在东南亚建设生产基地，覆盖马来西亚、越南、泰国等地，采用本地化自主运营模式，打造自有品牌，成为磷复肥行业“走出去”的典范。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年预测：2026-2028年公司归母净利润分别为11.95亿元、15.92亿元、18.27亿元，年均复合增长率显著。
• PE估值：当前股价对应2026年PE为14.5倍，2027年为10.9倍，2028年为9.5倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为0.99元、1.32元、1.51元，成长性显著。

6. 财务健康度

• 资产负债率：持续下降，2025年为65.5%，预计2028年降至64.0%。
• ROE：从8.7%提升至16.4%，盈利能力持续增强。
• 资产周转率：从0.8提升至1.0，资产使用效率提高。

关键信息

风险提示

• 产品价格不及预期
• 产品需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 行业政策变化

投资建议

华鑫证券首次给予云图控股“买入”评级，认为其磷化工景气度改善，资源与出海战略为公司带来新增长极，未来盈利增长可期。

证券分析师信息

• 卢昊：华中科技大学本科IE专业，上海交通大学工商管理硕士，5年实业经营和投资经验，10年证券从业经历，曾任国海证券、中信建投证券化工&新材料首席分析师。
• 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。

评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

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