20211031-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_磷_碱_肥业务景气上行_Q3业绩创单季度新高_4页_702kb

云图控股（002539.SZ）业务景气上行，Q3业绩创单季度新高总结

核心内容

云图控股在2021年前三季度业绩显著增长，主要得益于磷、碱、肥等核心业务的景气上行。公司Q3单季度业绩创下历史新高，显示其在行业周期和政策利好下具备较强盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收100.92亿元，同比增长48.33%；归母净利润7.81亿元，同比增长110.68%。Q3单季度营收40.08亿元，同比增长71.66%；归母净利润3.77亿元，同比增长110.84%。
• 产品价格上涨：受能耗双控政策和“两碳”政策影响，黄磷、轻质纯碱、氯化铵、磷酸一铵、尿素、氯化钾和复合肥等产品价格大幅上涨，推动公司毛利率和净利率提升。
• 盈利能力提升：公司毛利率从2019年的15.7%提升至2021年的22.5%，净利率从2.5%提升至8.6%，ROE也从6.6%增长至24.1%，显示公司盈利能力持续增强。
• 未来成长空间：公司拟投资建设35万吨/年电池级磷酸铁及配套项目，预计2023年投产，将进一步提升其在新能源材料领域的竞争力，打开成长空间。
• 激励机制完善：公司实施第三期员工持股计划，激励骨干员工参与新项目，业绩考核目标设定为2021-2023年归母净利润分别达到9亿元、9亿元和11亿元，显示公司对未来发展的信心。

关键信息

业务表现

• 磷化工：黄磷市场均价上涨115%，公司拥有6万吨年产能，充分受益。
• 联碱业务：轻质纯碱均价上涨58%，公司拥有双60万吨年产能。
• 复合肥业务：复合肥均价上涨44%，公司销量和毛利率均提升。

财务预测

估值指标

• P/E：从2019年的75.9倍降至2023年的11.9倍。
• P/B：从2019年的5.0倍降至2023年的2.4倍。
• EV/EBITDA：从2019年的17.3倍降至2023年的5.7倍，显示估值持续走低。

财务结构

• 资产负债率：从2019年的66.1%降至2023年的54.7%，负债压力逐步减轻。
• 净负债比率：从2019年的79.6%降至2023年的-18.5%，显示公司资本结构优化。
• 流动比率：从0.8提升至1.1，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.4提升至0.7，流动性改善。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

投资评级

• 维持“买入”评级：预计公司相对市场表现将优于市场，具备长期投资价值。

分析师信息

• 金益腾：分析师，证书编号 S0790520020002
• 张晓锋、龚道琳：联系人，证书编号分别为 S0790120080059 和 S0790120010015

附注

• 研究报告来源：开源证券研究所
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，不应仅依赖投资评级做出决策。