20220902-光大证券-芯源微-688037.SH-系列跟踪报告之二_22Q2新签订单大幅增长_前道领域实现快速放量_4页_870kb

公司研究总结：芯源微（688037.SH）

核心内容

芯源微（688037.SH）在2022年第二季度实现了新签订单的大幅增长，推动了公司整体业绩的显著提升。2022年半年度报告显示，公司上半年营业收入为5.04亿元，同比增长43.70%；归母净利润为0.69亿元，同比增长97.91%；扣非归母净利润为0.66亿元，同比增长122.41%。其中，2022Q2营业收入环比增长74.48%，同比增长34.97%，归母净利润环比增长14.13%，同比增长29.50%。

公司业绩增长主要得益于半导体行业景气度持续向好以及产品竞争力增强。前道领域的涂胶显影设备和物理清洗设备新签订单规模显著增长，尤其在I-line、KrF涂胶显影机方面，获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，包括中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯等。后道先进封装和小尺寸领域也持续提升竞争力，设备已被台积电、长电科技、华天科技等国内一线大厂广泛采用。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022H1公司营收和净利润均实现大幅增长，其中扣非净利润增长尤为显著。
• 订单情况良好：2022H1合同负债达6.28亿元，环比增长45%；存货为11.66亿元，环比增长8%，显示公司在手订单充足。
• 产品竞争力提升：前道涂胶显影设备和物理清洗设备在多个头部客户中实现批量销售，市场份额稳步提升。
• 盈利预测上调：公司2023-2024年的归母净利润预测分别为2.28亿元和3.29亿元，同比分别上调9.1%和17.5%。
• 估值合理：当前市值对应的PS分别为14x、9x、7x，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

营收与净利润增长趋势

• 营业收入：2020年329百万元，2021年829百万元，2022E年1,299百万元，预计持续增长。
• 净利润：2020年49百万元，2021年77百万元，2022E年142百万元，预计2023-2024年分别增长至228百万元和329百万元。
• EPS：预计2022年为1.54元，2023年为2.47元，2024年为3.55元，显示每股收益持续提升。

风险提示

• 客户集中度高：主要依赖头部客户，存在客户集中度风险。
• 技术研发不及预期：若研发进展不及预期，可能影响产品竞争力。
• 下游需求不及预期：若半导体行业景气度下降，可能影响订单增长。

估值与市场表现

• 当前价：190.00元
• 总股本：0.92亿股
• 总市值：175.67亿元
• 一年最低/最高：91.35元 / 265.91元
• 近3月换手率：159.14%

市场数据与分析

• 股价相对走势：近3个月涨幅26.59%，1个月涨幅2.32%。
• 盈利预测：公司未来盈利能力预计持续增强，ROE和经营性ROIC均有显著提升。
• 估值指标：PE和PB持续下降，显示估值逐步合理化。

结论

芯源微凭借在半导体涂胶显影设备和清洗设备领域的技术优势和市场拓展，实现了2022年H1的业绩大幅增长。公司前道领域订单增长迅速，产品竞争力增强，盈利预测上调，维持“买入”评级。然而，需关注客户集中度高、技术研发及下游需求等潜在风险。