> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵州茅台（600519.SH）总结 ## 核心内容 贵州茅台于2026年7月18日零时起，对飞天53%vol 500ml贵州茅台酒(2026)在i茅台平台的零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶（上调100元，幅度约6.5%），销售合同价由1269元/瓶上调至1369元/瓶（上调100元，幅度约7.9%）。此次提价是公司年内对普飞的第二次调价，标志着市场化改革进入第三阶段，即动态调价常态化。 ## 主要观点 - **提价背景**：公司依据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为准则，进行价格调整，反映公司对市场供需和经营状态的综合研判。 - **提价逻辑**：提价基于渠道反馈，普飞产品春节期间动销表现良好，预计二季度传统渠道保持平稳，i茅台平台贡献增量，公司具备提价底气。 - **提价影响**：此次调价幅度较小，有利于价格传导的平稳进行。根据“今日酒价”数据，单瓶/原箱飞天茅台的批价已出现明显上涨趋势。 - **市场表现**：公司股价在2026年7月17日收盘为1253元，年内最高价为1568元，最低价为1151元，市场表现相对活跃。 - **盈利预测**：公司2026至2028年的盈利预测维持不变，预计归母净利润分别为851.85亿元、906.60亿元、952.64亿元，当前PE分别为18.4倍、17.3倍、16.4倍，股息率在4%以上，估值与回报的安全边际充足。 - **基本面趋势**：公司基本面已出现企稳向上的态势，市场化改革持续带来积极变化，投资建议维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 价格调整 - **飞天茅台**： - 自营零售价：1539元/瓶 → 1639元/瓶（+100元，+6.5%） - 销售合同价：1269元/瓶 → 1369元/瓶（+100元，+7.9%） - **提价背景**： - 公司市场化改革进入第三阶段，动态调价走向常态化。 - 前两次提价分别在2026年3月31日和5月中旬，此次为年内第二次提价。 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|---------------------|-------------|---------| | 2026E | 85,185 | 68.14 | 18.4 | | 2027E | 90,660 | 72.52 | 17.3 | | 2028E | 95,264 | 76.21 | 16.4 | - 公司2025年净利润为85,310百万元，2026年预计为88,550百万元，增长3.5%。 - EPS从65.85元/股逐步提升至76.21元/股，反映盈利能力增强。 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 170,899 | 168,838 | 174,863 | 183,086 | 191,548 | | 净利润（百万元） | 86,228 | 85,310 | 88,550 | 94,437 | 99,440 | | EPS（元/股） | 68.98 | 65.85 | 68.14 | 72.52 | 76.21 | | P/E | 18.2 | 19.0 | 18.4 | 17.3 | 16.4 | | P/B | 6.7 | 6.4 | 5.3 | 4.5 | 3.8 | ### 市场化改革阶段 - **第一阶段**（2025年底至2026年初）：确立“以消费者为中心、全面推进营销市场化转型”的总基调，建立零售价动态调整机制。 - **第二阶段**（2026年3月31日）：对主力大单品普飞完成年内首次调价，自营零售价上调40元（+2.7%），合同价上调100元（+8.6%）。 - **第三阶段**（2026年7月18日）：动态调价进入常态化，进一步推动价格体系优化。 ### 风险提示 - 批价大幅回落 - 改革效果不及预期 - 政策风险 - 食品安全风险 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司基本面已企稳向上，市场化改革成效显著，估值安全边际充足，股息率在4%以上。 ## 联系方式 - **分析师**：龚源月 (S0210526030001)、杨良俊 (S0210525040010) - **邮箱**：ylj30774@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120