20220824-天风证券-华致酒行-300755.SZ-22H1实现营收53.75亿同增35.94_Q2业绩短期承压_产品结构调整营销渠道完善环比改善可期_3页_727kb

华致酒行（300755）2022年中报总结

核心内容

华致酒行发布2022年中报，报告期内公司实现营收53.75亿元，同比增长35.94%；实现归母净利润3.21亿元，同比下降12.44%。尽管Q2业绩受到疫情等影响，但公司整体仍展现出较强的市场韧性。

主要观点

营收表现

• 2022H1营收：53.75亿元，同比增长35.94%。
• Q1营收：35.54亿元，同比增长51.03%。
• Q2营收：18.21亿元，同比增长13.75%。
• Q2业绩承压：受疫情及市场环境影响，Q2归母净利润同比大幅下降59.01%。

毛利率变化

• 2022H1毛利率：14.65%，同比下降7.27个百分点。
• Q1毛利率：15.26%，同比下降5.36个百分点。
• Q2毛利率：13.47%，同比下降10.38个百分点。
• 主要因素：名酒销售占比提升、精品酒促销力度加大、部分名酒毛利率下降。

费用率表现

• 2022H1期间费用率：7.44%，同比下降2.35个百分点。
• 销售费用率：5.85%，同比下降1.99个百分点。
• 管理费用率：1.50%，同比下降0.27个百分点。
• 财务费用率：0.10%，同比下降0.09个百分点，主要因汇兑收益和利息收入增加。

利润表现

• 2022H1归母净利润：3.21亿元，同比下降12.44%。
• Q1归母净利润：2.49亿元，同比增长30.39%。
• Q2归母净利润：0.72亿元，同比下降59.01%。
• 归母净利率：5.97%，同比下降3.30个百分点。

现金流量表现

• 经营活动现金流净额：2.44亿元，同比增长113.04%。
• 投资活动现金流净额：-1.14亿元，同比下降1151.71%。
• 筹资活动现金流净额：-0.49亿元，同比增长84.57%。

关键信息

营销与渠道布局

• 公司在疫情期间积极布局多渠道立体化营销，包括门店加盟、异业客户开发、线上品鉴会等。
• 新增泸州老窖、酒鬼酒、辛巴赫等知名厂商线上授权，提升品牌影响力。
• 未来计划深化“700项目”，挖掘优质网点，探索线上线下联动。

产品结构调整

• 上半年完成古井贡酒1818、虎头汾酒的升级，推出新品红莲老荷花及荷花青10、荷花青20。
• 加大精品酒推广力度，发力团购渠道，巩固与上游厂商的战略合作。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为9/11/15.95亿元。
• 当前股价对应PE分别为15x/12x，未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 疫情反复风险、渠道拓展不及预期风险、宏观经济风险。

财务预测摘要

财务比率

估值比率

总结

华致酒行在2022年上半年实现了营收的快速增长，主要得益于品牌效应的增强、市场反应能力的提升以及产品结构的优化。尽管Q2受到疫情等影响，业绩承压，但公司仍展现出较强的市场适应能力。未来，公司将继续深化渠道布局、加大精品酒推广力度，以提升盈利水平。当前估值较低，投资建议为“买入”。然而，需关注疫情反复、渠道拓展不及预期及宏观经济风险等潜在因素。