20210425-东吴证券-万泰生物-603392.SH-2021年一季报点评_HPV疫苗放量增长_IVD业务摆脱疫情影响恢复增长_3页_537kb

2021年一季报总结：HPV疫苗放量增长，IVD业务恢复增长

核心内容

2021年第一季度，万泰生物实现营业收入8.24亿元，同比增长165.05%；归母净利润2.89亿元，同比增长310.61%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比增长395.73%。公司预计2021年半年度净利润将同比增长50%以上，显示其业务增长势头强劲。

主要观点

HPV疫苗销售放量略超预期

• 批签发量与实际销量：2021Q1 HPV疫苗批签发量为84.7万支，预计实际销量超过100万支，超出部分主要来自2020年预留的库存（用于第二针接种）。
• 收入贡献：HPV疫苗预计贡献收入约3.6亿元，对应利润约1.02亿元。
• 产能提升：公司于4月17日公告HPV预灌封包装产线获批，2021年预灌封剂型产能有望达到1000万支/年，同时西林瓶包装生产批次能力下计划产能为1000万支/年。

IVD业务恢复增长

• 收入与利润：IVD板块收入约4.6亿元，同比增长49%；利润1.88亿元，同比增长165%，增速超预期。
• 净利率提升原因：
  1. 新冠检测试剂收入：预计Q1收入端存在4000~6000万元新冠检测试剂相关收入，利润率超过85%，贡献利润约4400万元。
  2. 研发费用环比下降：2021年Q1研发费用为7829万元，环比下降36%，研发费用减少导致净利率提升。

关键信息

合作研究协议续签

• 与厦门大学签署新的《合作研究协议》，有效期10年至2031年12月10日。
• 每年向厦门大学提供不低于1000万元研究经费，根据项目可追加。
• 研究成果投产10年内，万泰每年从IVD销售额中提取3%、非IVD销售额中提取1%支付给厦门大学。
• 万泰享有研究成果的独占使用权和处分权，分配比例在15%~50%之间浮动。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2021年EPS为2.76元，2022年为4.94元，2023年为7.62元。
• 估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为113、63、41倍，维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 营业收入：2021E为4214亿元，2022E为6372亿元，2023E为8801亿元。
  • 归母净利润：2021E为1198亿元，2022E为2143亿元，2023E为3305亿元。
  • 研发费用：2021E为550亿元，2022E为790亿元，2023E为1004亿元。
  • 毛利率：预计2021E为82.7%，2022E为85.1%，2023E为86.7%。
  • ROE：预计2021E为32.7%，2022E为36.9%，2023E为36.3%。

风险提示

• 疫苗研发不及预期的风险；
• 市场竞争加剧的风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：公司未来6个月个股涨跌幅相对大盘预期在15%以上。

市场数据

免责声明

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