20210420-开源证券-深信服-300454.SZ-公司信息更新报告_业务健康发展_2021年有望取得更亮眼成绩_4页_810kb

深信服（300454.SZ）投资分析总结

核心内容概述

深信服（300454.SZ）作为一家专注于网络安全与云计算的高科技企业，在2021年4月19日发布了一份更新报告，维持“买入”投资评级，强调其业务的健康发展与未来增长潜力。报告指出公司在研发、现金流、云业务布局等方面表现强劲，具备成为国内安全能力云化交付先驱的潜力。

主要观点

• 长期成长性看好：公司长期成长性受到高度认可，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：2020年营业收入达54.58亿元，同比增长18.92%；考虑收入准则变更后，实际增长为23.1%。公司经营活动现金流净额为13.18亿元，同比增长15.10%，现金流状况健康。
• 研发投入加大：研发费用率从2019年的24.86%提升至2020年的27.65%，表明公司对技术创新的重视。
• 云业务布局领先：公司已发布安全SaaS业务SASE“云安全访问服务SangforAccess”，并拓展了云图、云眼、云盾等产品线，标志着其正式进入安全能力云化交付领域。
• 市场环境利好：企业数字化转型和国产化加速为公司云业务发展提供了良好的市场环境，有助于实现加速增长。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为10.09、13.49、18.49亿元，EPS分别为2.44、3.26、4.47元/股，对应PE分别为111.8、83.6、61.0倍。

关键信息

股票数据

• 当前股价：272.59元
• 一年最高最低：333.33元 / 167.96元
• 总市值：1,128亿元
• 流通市值：582.47亿元
• 近3个月换手率：46.15%

财务摘要

财务预测与增长

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入增长率分别为41.4%、33.4%、28.5%。
• 净利润增长：归母净利润增长率分别为24.7%、33.7%、37.1%。
• 毛利率：逐年下降，从72.2%降至66.3%，但整体仍保持较高水平。
• 净利率：从16.5%降至13.1%，但预计在2023年有所回升。
• ROE：从17.6%降至12.4%，但预计逐步回升至17.4%。

现金流与负债

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为1592、2040、2789百万元，持续健康增长。
• 资产负债率：从36.2%降至32.3%，但预计在2023年升至39.0%。
• 净负债比率：从-3.5%降至-62.1%，显示公司财务结构的优化。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场竞争的加剧，可能对公司盈利能力和市场份额构成压力。
• 人才流失风险：公司对高端人才的依赖性较强，存在人才流失的风险。

估值方法与局限性说明

• 本报告所采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎参考。

法律声明

• 本报告仅供开源证券的客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

总结

深信服在2021年表现出良好的业务发展和财务健康状况，尤其在云业务和安全SaaS领域有显著布局。公司研发投入持续增加，现金流稳定，预计未来几年将保持增长趋势。尽管面临行业竞争和人才流失的风险，但其在技术上的领先地位和市场环境的利好因素仍使其具备较高的投资价值。