20230203-首创证券-神州数码-000034.SZ-公司简评报告_利润目标圆满达成_云+信创持续高增_5页_999kb

报告摘要

神州数码（000034）在2022年实现了利润目标的圆满达成，尽管整体营收有所下降，但云和信创业务表现突出，成为公司增长的主要驱动力。公司拟公开发行可转债，用于支持云和信创业务的发展，进一步强化其在相关领域的竞争力。

业绩表现：2022年，神州数码预计实现营收1150-1170亿元（同比下降6.03%-4.40%），归母净利润10-10.3亿元（同比增长301.34%-313.38%），扣非净利润9.1-9.4亿元（同比增长34.50%-38.93%）。单4季度，公司营收预计为305-325亿元，归母净利润3.19-3.49亿元，同比增长65.84%-81.44%，扣非净利润2.51-2.81亿元，同比增长46.86%-64.45%。
利润目标达成：公司2022年员工持股计划的归母净利润目标（不低于10亿元）已达成，显示其在疫情背景下有效控制成本并聚焦高利润业务。
云业务增长：公司云计算及数字化转型业务收入同比增长28%-35%，同时自主品牌业务收入同比增长50%-60%，显示出公司在云业务上的深度拓展和创新能力。
信创业务加速：信创业务在2022年表现亮眼，神州鲲泰系列产品在多个行业取得中标订单和落地项目，预计2023年信创政策将加速落地，行业信创将成为主体，为公司带来新的增长机会。
战略投资：公司拟发行不超过13.49亿元的可转债，用于神州鲲泰生产基地项目和数云融合实验室项目，分别新增PC、服务器和网络产品产能，以及加大研发投入，推动云原生数据平台和数据场景应用架构的发展。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	1223.85	1165.71	1287.48	1361.24
营收增速（%）	32.94	-4.75	10.45	5.73
归母净利润（亿元）	2.38	10.05	12.20	14.17
归母净利润增速（%）	-61.85	322.00	21.41	16.17
EPS（元/股）	0.36	1.52	1.85	2.14
P/E	69	16	13	12
P/B	2.69	2.33	2.06	1.82
EV/EBITDA	45.85	16.85	17.34	16.97

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	3.3	3.9	4.1	4.5
净利率（%）	0.2	0.9	0.9	1.0
ROE（%）	3.9	14.3	15.4	15.8
ROIC（%）	3.0	8.8	9.6	10.5
资产负债率（%）	83.0	77.7	76.1	73.7
净负债比率（%）	32.4	28.2	25.0	21.5
流动比率	1.06	1.15	1.21	1.28
速动比率	0.58	0.65	0.68	0.71
总资产周转率	3.14	3.42	3.58	3.69
应收账款周转率	14.90	12.62	12.49	12.23
应付账款周转率	10.00	8.51	9.17	8.97

评级：买入
预期目标：预计2022-2024年公司营业收入分别为1165.71亿元、1287.48亿元、1361.24亿元，归母净利润分别为10.05亿元、12.20亿元、14.17亿元，EPS分别为1.52元、1.85元、2.14元。
逻辑依据：云和信创业务的高增长，以及公司拟发行可转债支持战略发展，表明公司未来增长潜力较大。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现