20220830-首创证券-神州数码-000034.SZ-公司简评报告_业绩韧性增长_云+信创持续成长_5页_1mb

神州数码2022年半年度报告总结

核心内容

神州数码（000034）在2022年半年度报告中展示了其业绩的韧性增长，尤其是在云业务和信创领域表现突出。公司作为国内MSP（云管理服务）行业龙头，同时在信创领域占据重要地位，未来有望持续受益于行业放量趋势。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年H1公司实现营业收入576.74亿元，同比增长1.72%；归母净利润23.71亿元，同比增长400.61%；扣非净利润3.77亿元，同比增长10.37%。
  其中，云管理服务及数字化转型解决方案业务（MSP + ISV）实现营收2.68亿元，同比增长32.08%；云转售（AGG）业务收入21.03亿元，同比增长41.53%。
  IT分销和增值业务营收保持稳定，同比持平。

• 业务亮点：

  • 云业务：公司积极推动云管理服务（MSP）向MSP+升级，在多个行业落地云原生项目，提升服务能力。同时，公司成为天翼云全国总代、华为云MSP首批合作伙伴，拓展云资源与能力。
  • 信创业务：在金融、政企、运营商、教育等重点行业取得多个标杆项目，如“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”等。2022H1，公司云科通明湖系列多款全国产化应用交付产品首发亮相，适配海光、兆芯、飞腾、龙芯、鲲鹏五大硬件平台。

• 费用与毛利率：
  2022H1公司毛利率为3.85%，同比提升0.2个百分点。整体费用率2.45%，略有上升，但费用结构持续优化，研发费用占比增加。

• 投资建议：
  维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为1324.75亿元、1407.99亿元、1468.08亿元，归母净利润分别为10.05亿元、12.13亿元、13.15亿元，EPS分别为1.52元、1.84元、1.99元。

• 估值情况：
  当前市盈率（PE）为17.08，市净率（PB）为1.94，总市值为129.39亿元，总股本为6.63亿股。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入预计从2022年的1324.75亿元增长至2024年的1468.08亿元，增速逐年放缓。
  • 归母净利润预计从2022年的10.05亿元增长至2024年的13.15亿元，净利润率逐步提升。
  • EPS预计从1.52元增长至1.99元，显示盈利能力增强。

• 财务比率：

  • 毛利率预计从2021年的3.3%提升至2024年的4.2%。
  • 净利率从0.2%提升至0.9%。
  • ROE从3.9%提升至14.8%，显示股东回报能力增强。
  • ROIC从3.0%提升至9.6%，反映公司资本回报率持续改善。
  • 资产负债率从83.0%下降至75.7%，财务结构趋于稳健。
  • 流动比率从1.06提升至1.25，速动比率从0.58提升至0.70，短期偿债能力增强。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧
  • 云服务业务推进不如预期
  • 新产品推广不及预期

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，其中股票评级包括“买入”、“增持”、“中性”、“减持”，行业评级包括“看好”、“中性”、“看淡”。

分析师信息

• 翟炜：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。
• 傅梦欣：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖网络安全、电力IT、智能制造、信创等领域。

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