20230331-东吴证券-新凤鸣-603225.SH-2022年年报点评_产能释放_业绩迎拐点_3页_442kb

新凤鸣（603225）2022年年报总结

核心内容概览

新凤鸣在2022年面临较大的经营压力，但随着产能持续释放和市场需求逐步回暖，公司业绩有望迎来拐点。分析师认为公司未来增长空间可期，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年营业收入：507.87亿元，同比增长13.44%。
• 2022年归母净利润：-2.05亿元，同比下降109.10%。
• 2022年Q4业绩：营业收入128.44亿元，同比增长56.62%；归母净利润-4.89亿元，同比大幅下降253.00%。

2. 盈利承压原因

• 原料成本上涨：2022年国际原油价格高位运行，导致原材料成本大幅上升。
• 需求疲软：受疫情影响，下游行业开工率下降，国内涤纶长丝平均开工率仅为73.62%，同比下降16%。
• 库存压力增加：POY行业平均库存水平达29.5天，同比增加62%。
• 加工价差下降：POY行业平均加工价差约1142元/吨，同比下降29%。

3. 需求回暖预期

• 国内需求：随着疫情好转，居民消费和出行需求将释放，国内长丝需求有望迎来反转。
• 海外需求：虽然短期存在衰退风险，但长期来看，海外长丝出口需求将持续增长。
• 库存压力减少：预计终端需求回暖将缓解库存压力，推动公司盈利改善。

4. 产能扩张与布局优化

• 现有产能：截至2022年底，公司拥有涤纶长丝630万吨、涤纶短纤90万吨、PTA 500万吨的产能。
• 未来产能：计划建设540万吨PTA项目，投产后PTA产能将突破1000万吨，提升自给率。
• 配套项目：2023年Q2将启动年产15万吨表面活性剂及10万吨纺丝油剂项目，总投资20亿元，预计2024年Q4投产，有助于提升成本优势。

5. 盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：分别为13.30亿元、19.83亿元、23.49亿元，同比增速分别为748.48%、49.10%、18.46%。
• 2023-2025年EPS预测：分别为0.87元/股、1.30元/股、1.54元/股。
• PE估值：按2023年3月30日收盘价计算，对应PE分别为12.16倍、8.15倍、6.88倍。
• PB估值：按现价计算，P/B分别为1.05倍、0.84倍、0.66倍、0.54倍。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 新建产能投产不及预期
  • 下游需求修复不及预期

市场数据

总结

新凤鸣在2022年受原料成本上涨和市场需求疲软影响，业绩承压。但随着疫情逐步好转和海外需求复苏，公司盈利预期逐步改善。公司持续推进产能扩张与产业链配套项目建设，未来增长空间较大。分析师认为，公司有望在2023年实现业绩扭亏，未来盈利空间可期，维持“买入”评级。