> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新凤鸣（603225）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 新凤鸣发布2026年半年度报告，显示公司业绩显著改善，盈利能力提升。公司依托规模化生产、产品结构升级及海外项目布局，推动长丝和PTA板块业绩增长，整体表现出强劲的发展势头。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、2026年半年度业绩表现 - **营业收入**：2026年H1实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%。 - **归母净利润**：2026年H1实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%。 - **扣非归母净利润**：2026年H1实现扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%。 - **季度表现**：2026Q2归母净利润同比+166.19%、环比+191.46%，扣非归母净利润同比+154.35%、环比+101.53%。 ### 二、涤纶长丝板块分析 - **收入与毛利率**： - POY：收入158.67亿元，毛利率10.51% - FDY：收入58.97亿元，毛利率11.78% - DTY：收入36.96亿元，毛利率10.46% - **行业表现**：上半年国内涤纶长丝表观需求增长6.12%，出口量增长16.75%，加工价差明显修复。 - **产能与市场地位**：公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率超15%。 - **海外布局**：埃及项目进展顺利，已完成ODI批复和当地注册，聚酯、纺丝方案基本敲定。 ### 三、涤纶短纤板块分析 - **收入与毛利率**：2026年H1实现营业收入41.57亿元，毛利率5.86%。 - **产能与产量**：公司涤纶短纤产能140万吨，产量规模保持国内第一。 - **未来展望**：有望通过扩大规模优势和丰富差别化产品矩阵，为中长期业务增长提供支撑。 ### 四、PTA板块分析 - **收入与毛利率**：2026年H1实现营业收入102.85亿元，毛利率2.36%，实现扭亏为盈。 - **产能与效率**：公司PTA有效产能1100万吨，一至四期装置全面达产，内部原料自给率超70%。 - **未来趋势**：随着装置运行效率和能耗优化，公司一体化协同优势将转化为成本竞争力和盈利韧性。 ### 五、盈利预测与估值 | 年度 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------|-----------|---------------------| | 2024A | 11.00 | 1.27% | 31.28 | | 2025A | 10.18 | -7.42% | 33.78 | | 2026E | 28.00 | 173.29% | 12.36 | | 2027E | 33.00 | 19.79% | 10.32 | | 2028E | 40.00 | 18.93% | 8.68 | ### 六、财务状况与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 11.61 | 11.73 | 13.12 | 14.79 | | ROE（摊薄） | 5.67% | 14.15% | 15.15% | 15.98% | | ROIC | 3.01% | 7.01% | 7.41% | 7.65% | | P/B | 1.77 | 1.75 | 1.56 | 1.39 | ### 七、现金流情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 4.72 | 8.67 | 10.34 | 10.54 | | 投资活动现金流（亿元） | -7.90 | -6.01 | -6.14 | -6.15 | | 筹资活动现金流（亿元） | 2.55 | 1.26 | 2.33 | 2.18 | | 现金净增加额（亿元） | -0.57 | 3.94 | 6.52 | 6.60 | ### 八、投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：PTA和聚酯行业景气改善，公司作为行业龙头，盈利水平优异，具备较强的成本竞争力和盈利韧性。 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 下游需求不及预期 - 投产进度不及预期 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 21.03 | | 一年最低/最高价（元） | 14.60 / 22.98 | | 市净率（倍） | 1.62 | | 流通A股市值（百万元） | 35,089.52 | | 总市值（百万元） | 35,277.69 | ## 相关研究 - 《新凤鸣(603225): 2025 年年报点评: 规模化优势增强, 长丝行业反内卷推进下公司有望受益》 - 《新凤鸣(603225): 国内聚酯链反内卷推进, 埃及长丝项目打开远期成长空间》 ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下 ## 总结 新凤鸣在2026年半年度表现出强劲的盈利能力，主要得益于涤纶长丝和PTA板块的改善。公司通过规模化生产、产品结构优化和海外项目拓展，提升了整体竞争力。未来公司有望持续受益于行业景气度提升和一体化协同优势，维持“买入”评级。同时，需关注原材料价格波动、下游需求变化及项目投产进度等风险因素。