20230215-东吴证券-新凤鸣-603225.SH-长丝底部反转迎复苏_新项目扩张加速成长_4页_468kb

新凤鸣（603225）总结

核心内容概述

新凤鸣（603225）作为聚酯行业龙头企业，正经历业绩波动与产能扩张的双重阶段。尽管2022年公司出现大幅亏损，但2023年及以后的盈利预测显示其有望实现业绩反转，并通过产能扩张和产业链优化提升竞争力。

主要观点

1. 业绩表现与盈利预测

• 2021年公司实现归属母公司净利润22.54亿元，同比增长274%。
• 2022年预计归母净利润为-2.13亿元至-2.3亿元，同比下降109%至110%。
• 2023年预计归母净利润为2.098亿元，同比增长1086%；2024年预计归母净利润为2.675亿元，同比增长28%。
• EPS（摊薄）预测为-0.14元（2022E）、1.37元（2023E）、1.75元（2024E）。

2. 行业环境与挑战

• 原料成本上涨：2022年国际原油价格高位运行，导致涤纶长丝原材料成本大幅上升。
• 需求疲软：受疫情影响，下游需求低迷，江浙地区涤纶长丝平均开工率同比下降约16%。
• 库存压力：POY行业平均库存水平同比增长约62%，进一步压缩利润空间。

3. 业绩反转预期

• 随着疫情逐步好转，居民消费及出行需求释放，国内长丝需求有望迎来底部反转。
• 海外市场需求复苏，海运费回归正常水平，将推动出口需求增长。
• 预计公司2023年及以后业绩将触底反弹，扭亏为盈。

4. 产能扩张与纵向一体化

• 公司现有涤纶长丝产能630万吨，短纤产能90万吨，PTA产能500万吨。
• 未来将建设540万吨PTA项目，使PTA产能突破1000万吨，实现产业链纵向一体化。
• 产能释放将增强公司成本控制能力和市场竞争力。

5. 产业链配套项目

• 2023年第二季度启动建设年产15万吨表面活性剂及10万吨纺丝油剂项目，总投资20亿元。
• 项目投产后将实现辅材料油剂自供，增强公司经营稳定性并获取成本优势。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

财务指标

投资评级与建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司未来产能持续释放，伴随疫情好转及海外需求复苏，业绩有望迎来拐点，盈利空间可期。
• 风险提示：上游原材料价格波动、新建产能不及预期、下游需求恢复不及预期、原油及产成品价格剧烈波动。

总结

新凤鸣正处于业绩底部反转与产能扩张的关键阶段。尽管2022年因原料上涨与需求疲软出现亏损，但随着市场环境逐步改善，公司有望实现盈利回升。通过纵向一体化战略与产业链配套项目的推进，公司将进一步巩固行业地位，提升盈利能力和抗风险能力。未来增长空间广阔，投资价值凸显，建议投资者关注其业绩复苏与产能释放带来的长期增长潜力。