20230131-开源证券-新凤鸣-603225.SH-公司信息更新报告_长丝行业低点已过_需求复苏将迎业绩拐点_4页_738kb

新凤鸣 (603225.SH) 投资分析总结

核心内容

新凤鸣（603225.SH）于2023年1月30日发布2022年年度业绩预亏公告，预计2022年实现归母净利润-2.05亿元，同比下降109.1%。公司2022年Q4亏损进一步扩大，归母净利润亏损4.3-5.1亿元，归母扣非净利润亏损5.0-5.8亿元，主要受下游需求低迷及长丝价差承压影响。

主要观点

• 行业拐点预期：分析师认为长丝行业已触底，随着需求复苏，基本面将改善，未来业绩弹性较大。
• 盈利预测：维持“买入”评级，预计2023-2024年归母净利润分别为12.56亿元和18.05亿元，对应EPS分别为0.82元和1.18元/股，当前股价对应PE分别为10.1倍和7.0倍。
• 长期发展：公司作为长丝行业龙头，具备规模优势，产能扩张持续，行业集中度有望提升，未来有望获得超额利润。
• 财务表现：公司2022年毛利率为3.5%，净利率为-0.4%，ROE为-1.3%，但随着业绩回暖，相关指标有望改善。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：11.90元
• 一年最高最低：15.34元/8.07元
• 总市值：182.01亿元
• 流通市值：182.01亿元
• 总股本：15.29亿股
• 流通股本：15.29亿股
• 近3个月换手率：41.04%

财务预测（单位：亿元）

行业与公司前景

• 短期：下游需求或逐步回暖，公司盈利能力有望修复。
• 长期：行业集中度提升，公司作为龙头将穿越周期，迎来业绩拐点。
• 产能扩张：公司持续推进产能释放，成长动能充足。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 油价大幅波动
• 下游需求持续萎靡

财务摘要与估值指标

营业收入增长

• 2020年：369.84亿元，同比增长8.3%
• 2021年：447.70亿元，同比增长21.1%
• 2022年：465.61亿元，同比增长4.0%
• 2023年：613.49亿元，同比增长31.8%
• 2024年：708.58亿元，同比增长15.5%

归母净利润

• 2020年：60.3亿元
• 2021年：225.4亿元
• 2022年：-20.5亿元
• 2023年：125.6亿元
• 2024年：180.5亿元

毛利率与净利率

• 2020年：5.0%，1.6%
• 2021年：10.5%，5.0%
• 2022年：3.5%，-0.4%
• 2023年：6.0%，2.0%
• 2024年：7.0%，2.5%

ROE

• 2020年：5.0%
• 2021年：13.7%
• 2022年：-1.3%
• 2023年：7.4%
• 2024年：9.8%

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：0.82元（2023E），1.18元（2024E）
• 每股经营现金流（最新摊薄）：2.07元（2023E），3.51元（2024E）
• 每股净资产（最新摊薄）：10.85元（2023E），11.83元（2024E）

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）

特别声明与法律声明

• 风险等级：R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
• 分析师承诺：报告观点基于分析师个人判断，与报酬无直接关系
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用，不构成投资建议，不保证内容准确性

分析师与机构信息

• 分析师：金益腾、龚道琳、蒋跨跃
• 机构：开源证券股份有限公司
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn

结论

分析师认为，尽管新凤鸣2022年业绩承压，但行业低点已过，未来随着需求复苏，公司盈利能力有望修复。公司作为长丝行业龙头，具备规模优势与持续产能扩张能力，长期看好行业集中度提升及公司业绩拐点的到来。当前估值水平具有吸引力，维持“买入”评级。