20250224-迈科期货-石脑油和汽油裂解价差走弱_PX利润偏空看待_15页_2mb

PX市场周度总结（2025.02.24）

核心内容

本周PX市场呈现震荡偏空态势，主要受到石脑油和汽油裂解价差走弱的影响，PX与SC（05合约）价差波动不大，整体逻辑由多空因素交织主导。成本端布油价差对PX价格影响较大，而调油逻辑的减弱及PTA基本面偏弱也对PX需求形成压制。

主要观点

• PX价格走势：本周PX价格小幅上涨，由7268元/吨上涨至7298元/吨，但上涨过程中持仓量略有增加。
• 价差表现：5-9月价差保持稳定，维持在-70元/吨左右；PX与SC（05合约）价差在多空交织下小幅波动。
• 成本端影响：PX与布油价差小幅收窄，SC（05合约）与布油价差也有所收窄，主要由石脑油裂解价差走弱和调油逻辑减弱导致。
• 供需分析：
  • 供给：国内PX产能利用率维持在90.24%，产量保持稳定。
  • 库存：国内PX库存继续上升，由478.34万吨增至482.98万吨，周度环比增加4.64万吨。
  • 需求：PTA产能利用率下降，产量减少，现货加工费收缩，总库存继续累库，对PX需求形成拖累。

关键信息

1. 价差变动分析

• PX与布油价差：由331.49美元/吨下降至327.94美元/吨。
• SC（05）与布油价差：由14.52元/吨下降至4.84元/吨。
• 石脑油裂解价差：由116.48美元/吨下降至113.25美元/吨。
• MX与石脑油价差：由126.57美元/吨下降至116.66美元/吨。
• PX与MX价差：由88.87美元/吨上升至101.89美元/吨，主要因二甲苯走弱。

2. 调油逻辑变化

• 汽油裂解价差部分回调，华东地区二甲苯港口库存开始累库。
• 美国调和汽油库存较高，供给充足，调油逻辑对市场支撑有限。

3. PTA基本面

• 产能利用率：由82.33%下降至79.14%。
• 产量：由143.27万吨下降至137.75万吨。
• 加工费：由279.42元/吨下降至265.89元/吨。
• 库存：PTA总库存继续累库，由331.91万吨增至335.65万吨。

后期走势展望

• 短期：美俄谈判仍存不确定性，可能继续影响石脑油裂解价差及内外盘原油价差，PX与SC价差预计震荡偏空。
• 中期：若俄油限制解除，石脑油供给增加，PX成本端压力或有所缓解，但调油逻辑支撑有限。
• 长期：若取消俄油制裁，PX与SC价差可能趋于稳定，但PTA检修计划可能对需求造成持续影响。

投资建议

• 单边：PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约价格区间为6600-7800元/吨。
• 价差策略：多SC空PX，价差上边际预计在3250-3300元/吨。

风险提示

• 价差风险主要来自调油逻辑增强或俄油限制加强，可能对PX价格形成支撑或压制。

报告信息

• 报告单位：迈科期货投研服务中心
• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号
• 联系人：董婕
• 邮箱：dongjie@mkqh.com

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