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宏源期货研究所- PX&PTA周报 20250224

作者：王江楠
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一、主要观点：

• 本周 PX 价格偏弱震荡，主要受基本面缺乏驱动影响，MTBE 裂解利润低，牵制价格涨幅。需求端纺织需求恢复缓慢，终端信心不足。
• PTA 价格维持区间震荡，加工费仍偏低，供需矛盾未明显改善。
• 投资建议：逢低做多 PX、PTA，区间操作为主。

二、价格情况概述：

PX 期货与现货：

• PX 期货价格从 7234 元/吨下跌至 7196 元/吨，虽基差变化不大，但现货市场对远期预期仍有修复空间。
• 亚洲 PX 装置集中检修预期增强，市场情绪偏强，但实际兑现前价格承压。
• PX 现货价差维持弱稳，CFR 价格重心小幅偏强。

PTA 期货与现货：

• PTA 主力合约价格震荡，现货市场因下游买盘低迷成交情况不敢理想。
• PTA 加工费维持低位，加工厂议价能力尚可，但终端需求回暖仍需时间支撑。

三、装置运行与检修动态：

• 国内 PX 装置：多数维持高负荷运行，部分企业短期降负或检修（如天津石化、东营威联等）。
• PTA 装置：检修增多，逸盛、恒力、海南逸盛等多条装置动态停车或降负运行。
• 本周国内 PTA 装置开工率下降，PTA 社会库存微幅增加，累库风险上升。

四、基本面分析：

供应端：

• PX、PTA 装置开工率小幅下降，装置检修节奏逐步加快，PX 加工费小幅回正，PTA 加工费维持偏低水平。

需求端：

• 涤纶短纤、聚酯产销提升有限，下游整体存加工亏损，聚酯及织造环节意愿谨慎。
• 加弹、织机开机率小幅回升至 58% 左右，但整体需求恢复远低于预期。

成本端：

• 原油近期走势偏弱，成本曲线依然是 PX 与 PTA 的上行支撑，短期价格波动幅度受限。

五、展望与风险：

需求恢复缓慢，政策预期黯淡

• 织造环节订单恢复缓慢，远期需求不稳定。
• PTA、PX 均存在备货迟疑、库存压力大、下游纺服需求传导不畅等问题。

观点：
短期来看，PX 偏强支撑运行区间在 7000-7250 元/吨；
PTA 维持在 4950-5250 元/吨震荡；
中长期补需求预期有限，建议逢低布局多头头寸，注意短期装置集中检修兑现对市场的影响。

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