20240508-中原证券-大全能源-688303.SH-2023年年报和2024年一季度报告点评_多晶硅价格低迷拖累业绩表现_周期低谷考验成本控制能力和资金实力_5页_459kb

大全能源(688303)2023年年报及2024年一季报点评总结

核心内容概述

大全能源在2023年及2024年第一季度面临多晶硅价格低迷的行业环境，导致业绩大幅下滑。公司通过优化产品结构、提升N型多晶硅料占比、降本增效等措施，努力应对周期低谷带来的挑战，同时保持良好的资金状况和成本控制能力。

主要观点

业绩表现

• 2023年：

  • 营业总收入163.29亿元，同比下滑47.22%；
  • 归属于上市公司股东的净利润57.63亿元，同比下滑69.86%；
  • 经营活动产生的现金流量净额87.41亿元，同比下滑43.12%；
  • 加权平均净资产收益率13.30%，同比下滑48.38个百分点；
  • 每股收益2.69元，市盈率9.23倍。

• 2024年第一季度：

  • 营业总收入29.82亿元，同比下滑38.60%；
  • 归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比下滑88.64%；
  • 加权平均净资产收益率0.75%，同比下滑5.44个百分点；
  • 每股收益0.58元，市盈率42.44倍。

行业环境

• 多晶硅行业在2023年面临供需失衡，产品价格大幅下跌；
• 2023年我国多晶硅产量143万吨，同比增长76.33%；
• 2024年行业供给将进一步增加，包括通威股份和大全能源的新增产能；
• 全球光伏装机容量增速放缓，行业进入非理性竞争状态。

成本控制

• 公司多晶硅生产成本持续下降，2024年一季度单位成本为45.99元/千克，同比下降13.96%；
• 通过优化生产流程、分级回收、智能控制等手段实现降本增效。

N型多晶硅料

• 公司是较早实现N型多晶硅料批量供应的企业之一；
• 2024年一季度N型多晶硅料产量和销量分别达4.3万吨和3.7万吨，占比分别为69%和68.6%；
• 内蒙古产线具备100%的N型产能，新疆产线具备60-70%的N型产能，并通过技改进一步提升N型占比。

资金状况

• 公司货币资金充裕，2024年一季度末账面货币资金达174.11亿元；
• 无有息负债，财务费用为负，反映公司财务稳健；
• 公司具备较强的抗风险能力和资金实力，有助于渡过行业低谷。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”；
• 未来预期：
  • 2024年预计净利润12.53亿元，EPS为0.58元；
  • 2025年预计净利润16.69亿元，EPS为0.78元；
  • 2026年预计净利润26.05亿元，EPS为1.21元；
  • 对应PE分别为42.44、31.85和20.41倍。

风险提示

• 行业扩产较快，竞争加剧；
• 多晶硅价格持续低迷，盈利能力面临挑战；
• 全球光伏装机需求不及预期。

财务数据概览

资产负债表

• 2023年：

  • 流动资产23,374百万元；
  • 非流动资产27,322百万元；
  • 负债合计6,816百万元；
  • 股东权益43,879百万元。

• 2024年一季度：

  • 流动资产22,613百万元；
  • 非流动资产29,033百万元；
  • 负债合计7,391百万元；
  • 股东权益44,255百万元。

利润表

• 2023年：

  • 营业收入16,329百万元；
  • 营业成本9,741百万元；
  • 净利润5,763百万元；
  • 毛利率40.35%；
  • 净利率35.29%；
  • ROE13.13%。

• 2024年一季度：

  • 营业收入12,594百万元；
  • 营业成本11,182百万元；
  • 净利润1,253百万元；
  • 毛利率11.21%；
  • 净利率9.95%；
  • ROE2.83%。

现金流量表

• 2023年：

  • 经营活动现金流净额8,741百万元；
  • 投资活动现金流净额-5,090百万元；
  • 筹资活动现金流净额-7,746百万元；
  • 现金净增加额-4,095百万元。

• 2024年一季度：

  • 经营活动现金流净额3,977百万元；
  • 投资活动现金流净额-4,590百万元；
  • 筹资活动现金流净额-865百万元；
  • 现金净增加额-1,478百万元。

结论

大全能源在行业周期低谷中表现稳健，持续推动降本增效，优化产品结构，提升N型多晶硅料占比，同时保持充足的货币资金。尽管短期内业绩承压，但公司具备较强的抗风险能力和资金实力，有望在行业复苏中获得更好表现。因此，维持“增持”投资评级。