20221016-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2022Q3预告点评_受钴库存跌价影响_Q3业绩略低于预期_3页_429kb

报告摘要

中伟股份（300919）2022Q3业绩预告点评总结

核心内容概述

中伟股份（300919）在2022年第三季度的业绩预告显示，公司归母净利润达4.0-4.5亿元，同比增长44.2%-62.2%，但略低于市场预期。公司预计2022年全年出货量为24-25万吨，同比增长40%以上，其中三元前驱体出货量预计达22-23万吨。2023年公司产能将进一步释放，预计出货量将超过35万吨，实现量利双升。

主要观点

业绩略低于预期：受钴库存跌价影响，Q3单吨盈利为0.5万元/吨，环比Q2略有下降，但若加回跌价影响，扣非利润中枢预计为4亿元，对应单吨扣非利润0.65万元/吨左右，环比增长20%以上。
硫酸镍自供比例提升：公司硫酸镍自供比例由2022Q2的30%提升至40%，成为主要利润增长点。
Q4盈利有望恢复：预计Q4盈利将恢复正常，且印尼一期1万吨镍冶炼产能将投产，进一步提升盈利能力。
长期增长预期：公司预计2023年出货量达35万吨以上，2024年有望继续增长，预计单吨扣非利润进一步提升。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归属母公司净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	20,072	170%	939	123%	1.54	51.44
2022E	35,879	79%	1,800	92%	2.95	26.83
2023E	43,824	22%	3,303	83%	5.42	14.62
2024E	52,972	21%	4,639	40%	7.61	10.41

盈利能力分析

毛利率：预计2022年毛利率为10.51%，2023年提升至14.74%，2024年进一步升至16.36%。
归母净利率：预计2022年归母净利率为5.02%，2023年为7.54%，2024年为8.76%。
EBIT与EBITDA：2022年预计EBIT为1,834百万元，EBITDA为2,373百万元；2023年EBIT预计达4,150百万元，EBITDA为5,107百万元；2024年EBIT预计5,954百万元，EBITDA为7,191百万元。
ROE：预计2022年ROE摊薄为15.66%，2023年为22.77%，2024年为24.77%。
ROIC：预计2022年ROIC为9.98%，2023年为20.93%，2024年为24.27%。

资产与负债情况

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
资产总计	28,200	34,384	40,821	49,666
流动资产	19,630	21,542	25,166	31,528
非流动资产	8,570	12,842	15,655	18,138
负债总计	17,577	22,099	25,119	29,108
流动负债	14,318	18,839	21,860	25,849
非流动负债	3,259	3,259	3,259	3,259
资产负债率	62.33%	64.27%	61.54%	58.61%
每股净资产（元）	16.23	18.98	23.95	30.92
P/B（现价）	4.88	4.17	3.31	2.56

投资评级与目标价

投资评级：维持“买入”评级。
目标价：2023年25xPE目标价为135.5元。
预测增长率：2022-2024年归母净利润预测分别为18.0/33.0/46.4亿元，对应增长率分别为92%/83%/40%。

风险提示

原材料价格波动超市场预期；
销量及政策不及预期。

其他信息

市场数据：当前收盘价为79.23元，一年内最低/最高价分别为71.52元和214.77元；
流通市值：14,805.25百万元；
总市值：48,303.91百万元；
证券分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶。

总结

中伟股份作为国内领先的前驱体厂商，2022年Q3业绩略低于预期，主要受钴库存跌价影响。但公司整体出货量持续增长，预计全年出货量达24-25万吨，同比增长40%以上。2023年产能释放，硫酸镍自供比例有望提升至80%以上，推动单吨利润进一步增长。公司盈利能力和估值指标持续优化，长期增长前景良好，维持“买入”评级。

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