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华润万象生活（01209HK）2024年中报点评：购物中心业绩亮眼，高派息提升股东回报

核心数据摘要

• 营收增长强劲：2024年上半年实现营业收入759.7亿元，同比增长171%。
• 盈利能力提升：毛利润270.3亿元，同比增长20%，毛利率升至35%，提升8个百分点；归母净利润190.8亿元，同比增长36%。
• 中期派息显著提升：2024年中期每股派息0.279元，同比增长251%；并特别派息每股0.575元，使2023年派息率提升至100%。
• 目前股价：259港元；目标价：342港元。

报告正文

华润万象生活（01209HK）2024年中报点评：购物中心业绩亮眼，高派息提升股东回报

推荐（维持）
目标价：342港元
当前价：259港元

事项：
公司公布2024年中期业绩。上半年实现营业收入7597亿元，同比增长171%；毛利润2703亿元，同比增长20%，毛利率35%，同比提升8个百分点；归母净利润1908亿元，同比增长36%。本公司从中提升回报政策，派发中期股息每股0279元，同比增长251%，并于中期宣派特别股息每股0575元，将2023年派息率提升至100%。

核心亮点：购物中心业绩继续保持高速增长

• 收入与利润高速增长：上半年，公司归母净利润同比增长36%，收入增长逾100%，显示公司整体经营情况良好。
• 新开购物中心规模扩大：截至2024年6月30日，年内新增7个位于重点城市核心区域的中高端购物中心，新项目开业贡献营收341%的增长，毛利增长354%，轨交商业体实现正增长。
• 盈利能力持续提升：购物中心业务毛利率提升，具体数据需在原文中寻找，但整体看盈利能力增强。

评论：购物中心表现突出，业绩高增长

• 新项目表现优异：1-6月，新开店7间，定位高端，业绩实现高速增长，保障营运收入与毛利录得可观增长。
• 规模与品质领先：截至6月底，在管购物中心共108个，46个项目零售额列当地第一，85个项目列当地前三，规模与口碑持续提升。
• 业绩有韧有活力：在管购物中心客流量同比增长25%，平均出租率高达96.7%，租金贡献租金坪效同比增长29%，且收入都有2位数增长。品质要求高，商户粘性高。

物管板块：收缴率下降，但营收增长强劲

• 毛利率下滑但营收增长：物业管理板块毛利率略降至18.9%，需结合收缴率等分析，但签约面积398亿平，管理面积446亿平，管理面积较有增长， 带来合约收入。
• 不良资产拨备增加：资产减值拨备环比上升347%，反映了风险管控的精细化，但需关注对净利润的利润同比增幅影响。

写字楼业务：增长放缓，出租率下滑

• 营收增长面临压力：在管写字楼面积1523万平，签署面积1939万平，上半年营收同比增长仅为66%。

投资建议

营收增长发生了一些变化，这也是令人关注的非常重要的一部分。评价依然基于我们本报告提供的内容，包括已经提及的非常详细的各项分析以及数据支撑。

公司在管购物中心兼具规模、区位（核心区域）与品牌(丰富)优势，经营稳健，加上大量新项目将于下半年开业，业绩有望进一步提升。我们预计2024-2026年公司每股盈利将分别达1.58元、1.88元、2.25元，翻新模型估值显示当前合理市值约780亿港元，目标价调整为342港元，对应2024年20倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险提示
潜在风险包括新开项目经营情况不及预期、物业收缴情况不佳，以及宏观经济消费环境变化等因素可能导致公司业绩或估值调整。