20230328-国金证券-华润万象生活-01209.HK-物管快速扩规模_商管逆势保持增长_3页_777kb

港股公司点评总结

核心内容

华润置地作为一家在物管和商管领域具有显著影响力的公司，2022年实现了强劲的业绩增长。公司全年收入达120.16亿元，同比增长35.4%，归母净利润22.06亿元，同比增长27.9%。核心净利润为22.25亿元，同比增长30.7%。公司展现出在物业管理和商业管理领域的双重增长动力。

主要观点

物管板块：快速扩张，社区增值服务亮眼

• 物管板块收入78亿元，同比增长46.9%，显示出公司在该领域的强劲增长。
• 管理规模逆势大幅扩张，合约面积达到3.49亿方（第三方占比61.2%），同比增长78%；在管面积达到2.91亿方（第三方占比57.6%），同比增长98%。
• 社区增值服务收入12.56亿元，同比增长73%，其中“懒人装修”和“一呼管家”收入增长超100%。

商管板块：稳健增长，抗风险能力强

• 商管板块收入42亿元，同比增长18.2%，在营购物中心达86个，面积920万方，全年平均出租率96.1%。
• 尽管面临租金减免23亿元的挑战，公司仍实现租金收入4.3%的同比增长，NOI margin保持在约59.7%。
• 2023年1-2月购物中心零售额快速反弹，同比增长超20%，预计全年商管业务表现将优于2022年。

财务状况：现金流充裕，派息比例提升

• 截至2022年底，公司现金及等价物高达152.8亿元，处于上市公司头部水平。
• 公司宣布年末每股派息0.439元，全年派息率由37%提升至45%，显著提升了股东回报。

关键信息

盈利预测与估值

• 2023年和2024年归母净利润预测分别为28.0亿元和33.6亿元，同比增长26.7%和20.1%。
• 2025年归母净利润预计为40.5亿元，同比增长20.7%。
• 当前股价对应2023-2025年PE估值分别为28.0x、23.3x和19.3x。

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 华润置地销售表现不及预期；
• 并购整合不顺；
• 经济复苏不及预期。

财务指标概览

估值与回报率

增长率分析

资产管理能力

偿债能力