20230910-华创证券-华润万象生活-01209.HK-2023中期业绩报告点评_商管规模效应已现_业绩持续高增_5页_643kb

华润万象生活2023年中期业绩总结

核心业务表现：

• 2023年上半年实现营业收入679亿元，同比增长287%。
• 归母净利润达140亿元，同比增长365%。
• 核心净利润142亿元，同比增长367%。

业务结构

1. 购物中心业务：

   • 营收占比21%，零售额841亿元同比增长41%，毛利率上升至71.8%。
   • 业主租金收入增长521%，新开业购物中心10座，重奢项目在管数量位居行业第一。
   • 经营杠杆效应显著，主要因核心城市规模扩张。

2. 住宅业务：

   • 在管面积31亿平，营收45亿元，增长34%。毛利率下降至20.1%，因高毛利增值服务收入占比降低。
   • 基础物业管理业务毛利率上升5个百分点，主要因华润置地项目外拓和接管。
   • 新增第三方合约面积2825万平，外拓能力强劲。

3. 写字楼业务：

   • 在管规模激增336%，出租率达83.8%，毛利率提升5个百分点至37.7%。
   • 毛利增长38%，受益于出租率回升。

财务分析

• 毛利率： 33.2%，同比增长15个百分点。
• 毛利： 225亿元，同比增长347%。
• 每股盈利： 预测2023至2025年分别为1.16元、1.48元、1.8元。
• 估值：
  • 当前目标价4384港元，对应347倍PE。
  • 合理市值921亿元，市净率5.2倍。

投资建议

维持“推荐”评级，看好其购物中心业务及多城市规模效应的持续推动。

风险提示

• 项目接管进度不及预期。
• 毛利率可能受人工成本影响。