20210911-光大证券-华润万象生活-01209.HK-2021年中报点评_商管龙头地位稳固_经营效率稳步提升_3页_791kb

报告摘要

公司研究总结：华润万象生活（1209.HK）2021年中报点评

核心内容

华润万象生活（1209.HK）于2021年8月26日发布2021年半年度业绩公告，展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升。公司实现营业收入40.14亿元，同比增长28.1%；归母净利润8.06亿元，同比增长138.1%。该报告对公司的盈利能力、业务拓展及未来发展前景进行了详细分析，并给出了“买入”评级。

主要观点

业绩表现
- 2021年H1，公司营收和净利润均实现大幅增长。
- 归母净利润增速远高于营收增速，主要得益于三项因素：
  - 商管板块收入模式由包干制改为酬金制，毛利率显著提升；
  - 利息收入大幅增长至1.49亿元；
  - 投资物业公允价值变动为正，对净利润产生积极影响。
- 剔除公允价值变动及递延税项影响后，核心归母净利润为7.79亿元，同比增长115.6%。
业务拓展
- 物管板块：全国住宅物业管理业务覆盖88个城市，合约面积达1.62亿平方米，较2020年末增长13.2%；在管面积1.22亿平方米，增长14.3%。公司积极拓展公共领域服务，新增合约面积超1,000万平方米，占整体外拓面积的59%。
- 商管板块：把握消费复苏机遇，实现购物中心零售额560亿元，同比增长84.4%；其中，8个重奢购物中心零售额同比增长88.5%，进一步巩固了其在高端商业领域的龙头地位。
- 写字楼业务：位于核心一二线城市的项目出租率提升6.8个百分点，未来营收增长潜力较大。
盈利预测与估值
- 公司2021-2023年归母净利润预测分别为15.51亿元、20.38亿元、26.02亿元，同比分别上调8.84%、6.70%、2.85%。
- 当前股价对应2021-2023年PE估值为46.8倍、35.6倍、27.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览：
- 营收：2021年H1为40.14亿元，同比增长28.1%。
- 净利润：2021年H1为8.06亿元，同比增长138.1%。
- 每股基本盈利：0.35元人民币。
- 投资物业公允价值变动：3600万元（2020年同期为-3030万元）。
- 利息收入：从161.5万元增长至1.49亿元。
盈利预测：
- 2021年预测归母净利润为15.51亿元，同比增长89.6%。
- 2022年预测归母净利润为20.38亿元，同比增长31.4%。
- 2023年预测归母净利润为26.02亿元，同比增长27.7%。
财务指标变化：
- 毛利率从16.1%提升至31.0%。
- 营业利润率从9.6%提升至24.0%。
- 净利润率从6.2%提升至17.4%。
- ROE从35.4%下降至11.5%，但整体呈上升趋势。
资产负债情况：
- 资产总计：2021年预测为20,547亿元，较2020年增长。
- 负债总计：2021年预测为7,105亿元，资产负债率维持在34.6%左右。
市场数据：
- 总股本：22.83亿股。
- 总市值：874.20亿港元。
- 当前价：38.30港元。
- 一年内最低/最高价：27.90/54.20港元。
- 近3月换手率：15.32%。