20251125-群益证券-零跑汽车-09863.HK-公司连续2个季度盈利_2026年销量有望快速增长_建议_买进_3页_440kb

报告摘要

公司概况

财务表现
- 2025年Q1-Q3营业收入达437亿元（YoY +134%），归母净利润1.83亿元，同比扭亏，连续两季度盈利。
- Q3营收194.5亿元（YoY +97%），净利润1.5亿元（YoY扭亏），交付17.4万辆新车，销量居国产新势力首位。
- 综合毛利率提升至14.5%（YoY +6.4pct），费用率同比下降。
- 在手资金充裕，截至Q3末339.2亿元，经营现金流净额48.8亿元。
发展战略
- 2026年销量目标100万辆（YoY +50-60%），已提前达成50万辆年度目标。
- 推出多款新车（D系列、A系列），覆盖30万以下至10万以内价格带。
- 坚持全域自研，核心零部件自研自造，占整车成本70%以上，支持快速迭代。
市场与估值
- 2025年11月被纳入恒生科技指数，短期或提振股价。
- 2025-2027年净利润预测：6.88亿→38.05亿→83.3亿人民币，对应P/E为16X→7.3X。
- 盈利增长驱动因素：规模效应、产品结构优化、降本增效。