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浦银国际：零跑汽车（9863HK）公司追踪报告

评级： 买入（维持）
潜在升幅： 50%
行业首选： 维持新能源车行业首选推荐。

核心观点

浦银国际重申对零跑汽车（9863HK）“买入”评级。分析师认为零跑是当前新能源车行业首选，其新车型C16需求表现优异，有望带动月交付量创历史新高，并持续冲刺销量目标。同时，公司在销售渠道优化、海外产能布局及财务稳健性方面亦呈现积极趋势。

主要分析要点

1. 新车型 C16 带动需求增长

• 强劲订单表现： C16 上市48小时大定订单达5,208台，6月交付量达20,116辆，同比增长52%，环比增长11%，创历史新高。用户对 C16 的中高配和选装包选择比例均达95%，销售表现强劲。
• 未挤占老款销量： C16 的上市未对 C11 和 C10 等老款车型的销量造成负面影响，反而促进了门店客流提升。
• 7月交付量预期： 鉴于6月表现优异，分析师预计7月交付量有望继续创新高。
• 新增订单充足： 6月新增订单达25万台，有望在淡季7月保持增长动能，推动全年销量目标（25万辆）。

2. 渠道扩张目标明确

• 门店目标： 计划于年底增至800家门店，覆盖247个城市，有望通过“1+N”模式进一步提升销售覆盖和渗透率。
• 中期销量目标： 目标在明年发布B系列车型的基础上，继续冲刺销量。

3. 海外业务拓展与本地化生产布局

• 欧盟市场机遇： 预计2024年海外销量为6,000台，2025年有望大规模放量。浦银国际认为，零跑因与Stellantis合作，可利用其海外工厂进行本地化生产，相对受益于欧盟可能的新能源车加税政策。
• 欧洲生产进展： T03车型已在波兰工厂试产组装，预计将推动欧洲本地化生产进程。

4. 财务状况稳健改善

• 资金充裕： 公司在手资金达人民币150亿元。
• 现金流转正： 去年经营现金流已转正，分析师认为随着销量持续增长，下半年公司财务指标有望进一步改善。

投资风险（分析师披露）

1. 需求增速不及预期： 国内外新能源车行业需求放缓风险。
2. 行业竞争加剧： 竞争压力导致降价，影响毛利率。
3. 技术及研发风险： 自动驾驶研发不及预期。
4. 新车型销量波动或开发延迟： 新车型陆续推出中的不确定性。
5. 费用失控与盈利下滑： 公司激进投入可能导致盈利压力。

免责声明

浦银国际证券分析师声明其立场，免责条款详细列明报告内容不构成任何投资建议，不保证准确性，且不承担法律及投资失误责任。报告仅提供参考，投资者应独立审慎决策。

评级定义

• “买入”： 预计未来12个月个股表现优于所属行业指数。

报告编制单位： 浦银国际证券有限公司
分析师： 沈岱、黄佳琦
报告发布日期： 2024年7月8日