20210325-东吴证券-药石科技-300725.SZ-2020年年报点评_全年收入高增_下游业务拓展空间广阔_3页_480kb

2020年药石科技年报总结

核心内容概述

药石科技在2020年实现了显著的收入增长，全年营业收入达到10.22亿元，同比增长54.4%。尽管全年业绩略低于预期，但其公斤级以上CDMO业务表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。公司还计划通过资本公积金向全体股东每10股转增3股，进一步增强股东权益。

主要财务数据

主要观点

1. 业绩表现与预期略有差距

• 2020年公司实现营收10.22亿元，同比增长54.4%；归母净利润1.84亿元，同比增长21.1%。
• Q4业绩略低于预期，主要由于人民币升值导致汇兑损失2364万元，财务费用率增加至5.19%。

2. 业务结构优化，CDMO业务增长显著

• 公司公斤级以上业务收入8.05亿元，同比增长67.33%，占总收入比重提升至78.73%，成为主要增长引擎。
• 公司全年完成476个CDMO项目，其中临床前至Ⅱ期项目430余个，Ⅲ期至商业化项目35个，公斤级以上项目560余个。

3. 分子砌块业务持续拓展

• 公司深耕分子砌块领域，2020年设计11000多个分子砌块，开发合成2500余个特色分子砌块。
• 公司已具备从分子砌块到中间体、API的完整产业链，未来拓展空间广阔。

4. 技术研发驱动业务发展

• 公司成立化学与工程技术中心，组建近百人团队，推动微填充床加氢、连续流技术、酶催化、药物晶体工程等新技术应用。
• 2020年交付50个微填充床加氢项目，37个连续流技术项目，42个酶催化项目，68个晶体工程项目，显示技术实力不断增强。

5. 盈利预测与估值

• 考虑收入结构调整带来的毛利率下降，调整2021-2022年EPS至1.72元和2.53元。
• 预计2023年EPS为3.63元，当前市值对应2021-2023年PE分别为75倍、51倍和36倍。
• 公司未来三年盈利复合增速有望超过40%，维持“买入”评级。

关键信息

• 资本运作：公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股，增强股东权益。

• 财务健康：2020年经营性现金流净额2.72亿元，同比增长113.71%，显示公司运营效率较高。

• 市场数据：

  • 收盘价：129.80元
  • 一年最低/最高价：69.63/212.86元
  • 市净率：10.52倍
  • 流通A股市值：151.77亿元

• 财务指标趋势：

  • 每股净资产从12.33元增长至20.23元（2023E）
  • ROE从9.7%提升至18.0%
  • ROIC从28.4%增长至34.1%
  • EV/EBITDA从93.50倍下降至28.67倍，显示估值逐步走低

风险提示

• 研发进度不及预期
• 订单波动影响
• 汇兑损益风险

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未具体提及，但根据公司表现及行业趋势，整体看好。

总结

药石科技2020年业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长，CDMO业务成为主要增长点。公司技术实力雄厚，研发投入持续，业务结构不断优化，未来增长潜力较大。尽管存在汇兑损益等风险，但公司整体估值合理，盈利预期良好，维持“买入”评级。