20230323-安信证券-皓元医药-688131.SH-一体化服务能力持续提升_2022年收入增长强劲_5页_888kb

皓元医药 (688131.SH) 2022年年度报告总结

核心内容概述

皓元医药在2022年实现了显著的收入增长，全年营收达13.58亿元，同比增长40.12%。尽管净利润同比增长仅为1.39%，但公司整体业务发展态势良好，尤其是前端业务（分子砌块和工具化合物业务）增长迅速，后端业务（原料药和中间体、制剂生产业务）也有望持续增长。公司通过自建和并购方式加快产能布局，推动CDMO业务发展，同时构建了ADC Payload-Linker CDMO一体化服务平台，成为国内领先的ADC药物研发生产服务供应商。

主要观点

收入增长情况

• 2022年总收入：13.58亿元，同比增长40.12%
• 前端业务收入：8.27亿元，同比增长51.76%
  • 分子砌块业务收入：2.46亿元，同比增长78.43%
  • 工具化合物业务收入：5.81亿元，同比增长42.75%
• 后端业务收入：5.21亿元，同比增长24.97%
  • 创新药领域收入：3.12亿元，同比增长57.94%
  • 仿制药领域收入：2.09亿元，同比下降4.71%

利润表现

• 2022年归母净利润：1.94亿元，同比增长1.39%
• 净利润率：从2021年的19.7%降至2022年的14.3%，主要受新增产能折旧、新增人员费用及股权激励摊销费用影响
• 预计未来三年净利润：2023年3.20亿元（+65.4%），2024年4.51亿元（+40.8%），2025年6.10亿元（+35.3%）

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：134.55元
• 股价表现（2023-03-23）：120.38元

产能与订单

• 在手订单：截止2022年底达3.7亿元
• 新增产能：马鞍山产业化基地一期项目1个生产车间已试生产，预计未来产能将稳步提升
• ADC项目：超过100个，2022年销售收入同比增长84.58%
• ADC产能：已有三条高活产线投产

关键信息

业务结构

• 前端业务：以分子砌块和工具化合物为主，增长迅速，成为公司主要收入来源
• 后端业务：涵盖原料药、中间体和制剂生产，受益于创新药和仿制药领域的订单增长

财务预测

• 营收预测：2023年19.02亿元，2024年26.65亿元，2025年36.07亿元
• 净利润预测：2023年3.20亿元，2024年4.51亿元，2025年6.10亿元
• 每股收益（EPS）：2023年2.99元，2024年4.22元，2025年5.70元
• 每股净资产（BVPS）：2023年24.42元，2024年28.25元，2025年33.65元

财务指标

• 市盈率（PE）：从2021年的67.3倍降至2022年的66.3倍，预计未来三年将进一步下降
• 市净率（PB）：从2021年的7.1倍降至2022年的5.5倍，未来三年预计持续下降
• ROE：2022年为8.3%，预计2023年将提升至12.3%，2024年14.9%，2025年16.9%
• ROIC：2022年为37.3%，预计未来三年将有所波动，但整体保持在合理区间

风险提示

• 订单增长不达预期
• 订单交付不及预期
• 行业景气度不及预期
• 海外政策变动风险

估值与盈利指标

投资建议与评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明与免责声明

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