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2021年7月30日铜市场分析总结

核心内容

本报告由王跃和周音吟撰写，发布于2021年7月30日，内容涵盖宏观面、价格与资金、基本面等多方面分析，重点探讨了铜市场在货币政策、供需变化、库存调整及市场预期等方面的表现。

主要观点

• 货币政策：美联储7月议息会议维持现有政策，但市场认为其已为紧缩路径启动做好准备，八月可能释放Taper预期。
• 铜价走势：铜价对美国加息和减码预期敏感，市场关注美国通胀与就业数据。
• 供需变化：国内铜市场供需边际改善，TC连续十五周回升，但海外矿山存在罢工隐患，国内炼厂检修与限电影响供应。
• 库存调整：国内社会库存和保税库存均出现下降，显示市场去库存趋势。
• 市场情绪：下游观望情绪叠加淡季影响，导致铜杆、线缆订单走弱，成品库存小幅上升。

关键信息

一、宏观面

• 美联储维持联邦基金利率和资产购买速度，但已讨论缩减QE的时点、节奏和结构。
• 市场预期美联储可能在八月Jackson Hall会议上释放Taper信号。
• 国内宏观数据方面，关注新增社融、M1与M2同比变化，以及PMI指数走势。

二、价格与资金

• 基金净多持仓大幅上升，显示市场对铜价上涨的预期增强。
• 国内现货升水维持在300元左右，洋山铜溢价触底反弹，表明市场对铜的需求回升。
• 市场资金流向显示铜价上涨压力较大，但国内供需改善支撑价格。

三、基本面

1. 矿端情况

• TC（加工费）连续十五周回升，本周报57.65美元/吨。
• 海外矿山如Andina、Escondida存在罢工隐患，影响铜矿供应。
• 国内炼厂检修导致TC上涨，但部分炼厂因限电提前检修以错峰生产。

2. 电解铜供应

• 六月产量环比下降2.4%，预计七月供应偏宽松，八月产量将维持稳定。
• 广西炼厂均收到限电通知，部分提前检修，影响产量。

3. 需求情况

• 外需仍然偏强，但国内铜杆、线缆订单走弱，叠加漆包线淡季。
• 线缆企业成品库存小幅上升，精铜杆出货不佳。
• 各行业PMI显示整体需求偏弱，建筑、电力、电子、交通及家电行业均呈现不同程度的下滑。

4. 库存情况

• 本周铜社会库存下降0.82万吨，保税库存下降1.9万吨。
• 显性库存持续下降，表明市场去库存趋势明显。

5. 表观需求

• 预计七月国内表观需求将上升，但需关注国储影响。

图表概览

• Figure 1：全球贸易量指数，反映全球贸易环境。
• Figure 2：美国十年期通胀预期，显示市场对通胀的预期。
• Figure 3：中美PMI对比，反映经济活动水平。
• Figure 4：美国CPI当月同比，关注通胀压力。
• Figure 5：PPI与CPI剪刀差，反映价格传导机制。
• Figure 6：新增社融与社融存量同比，反映资金流动。
• Figure 7：M1与M2同比，反映货币供应状况。
• Figure 8：CFTC基金净持仓，显示市场投机情绪。
• Figure 9：交易所持仓情况，反映市场多空力量对比。
• Figure 10：LME现货升贴水，反映国际铜价走势。
• Figure 11：1#铜现货升贴水，显示国内铜价走势。
• Figure 12：洋山铜溢价，反映国内铜价与国际价格的差异。
• Figure 13：铜精矿进口量，反映原料供应状况。
• Figure 14：秘鲁铜矿产量，反映南美铜矿供应。
• Figure 15：智利铜矿产量，反映南美主要铜矿国供应。
• Figure 16：南美铜矿产量合计同比，反映南美铜矿产量趋势。
• Figure 17：SAVANT分散指数，反映铜市场集中度。
• Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数，反映潜在产能变化。
• Figure 19：进口铜精矿TC历年变化，反映加工费趋势。
• Figure 20：粗铜加工费与TC对比，反映冶炼成本。
• Figure 21：精废价差，反映废铜市场状况。
• Figure 22：废铜进口量，显示废铜供应。
• Figure 23：SMM中国精炼铜产量，反映国内供应情况。
• Figure 24：中国精炼铜进口量，反映原料进口状况。
• Figure 25：未锻造的铜及铜材进口量，显示铜材供应。
• Figure 26：铜材月度开工率，反映下游生产活动。
• Figure 27：铜杆开工率，显示铜杆生产情况。
• Figure 28：铜杆线原料库存比，反映原料供应与需求。
• Figure 29：铜杆线成品库存比，显示成品库存压力。
• Figure 30：废铜制杆企业开工率，反映废铜利用情况。
• Figure 31：线缆企业开工率，显示线缆行业景气度。
• Figure 32：电源投资累计完成额，反映电力行业需求。
• Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势，显示电力行业铜需求。
• Figure 34：电网投资累计完成额，反映电网行业投资。
• Figure 35：电网投资隐含用铜趋势，显示电网行业铜需求。
• Figure 36：铜管开工率，反映铜管生产情况。
• Figure 37：铜管原料库存比，显示原料供应。
• Figure 38：铜管成品库存比，反映成品库存压力。
• Figure 39：空调产量，显示家电行业需求。
• Figure 40：铜板带箔开工率，反映铜板带箔生产情况。
• Figure 41：铜板带箔原料库存比，显示原料供应。
• Figure 42：铜板带箔成品库存比，反映成品库存压力。
• Figure 43：建筑行业PMI，显示建筑行业景气度。
• Figure 44：电力行业PMI，反映电力行业需求。
• Figure 45：电子行业PMI，显示电子行业铜需求。
• Figure 46：交通行业PMI，反映交通行业景气度。
• Figure 47：家电行业PMI，显示家电行业铜需求。
• Figure 48：LME铜库存，反映国际铜库存状况。
• Figure 49：三大交易所库存，显示国内铜库存变化。
• Figure 50：上海保税区库存，反映保税库存去化。
• Figure 51：社会库存，显示国内库存变化。
• Figure 52：显性库存，反映市场实际库存水平。
• Figure 53：电解铜国内表观需求，显示国内需求趋势。

检修动态表