20210824-国信证券-银行流动性月报_社融增速将企稳_但宽信用仍有难度_11页_1mb

证券研究报告总结：银行流动性月报

核心结论

• 7月央行降准：主要为对冲缴税和MLF等广义贷款到期对流动性的冲击，测算的7月末超储率为0.97%，较6月末下降23bps，处于较低水平。
• 银行间流动性：7月中上旬流动性合理充裕，DR007/R007围绕政策利率运行，月末受缴税等因素冲击大幅提升，但整体仍维持合理充裕。
• M2与社融增速：7月末M2增速为8.3%，较上月下降0.3个百分点；社融增速为10.4%，较上月下降0.3个百分点。
• 8月流动性展望：测算的8月末超储率约为1.0%，与7月末基本持平，银行间市场流动性仍维持合理充裕。
• 全年预测：预计全年M2增速为8.5%，社融增速为10.5%。政府债券发行节奏加快，预计全年政府债券新增6.57万亿元，其中国债新增2.3万亿元，地方债新增4.27万亿元。
• 投资建议：维持银行行业“超配”评级，认为银行板块估值处于历史低位，资产质量改善和净息差企稳将推动行业景气度回升，推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行，以及低估值的工商银行、建设银行、苏农银行。

7月流动性回顾

• 基础货币变动：7月基础货币下降1.39万亿元，其中其他存款性公司存款下降1.42万亿元，非金融机构存款增加250亿元，货币发行增加63亿元。
• 央行操作：7月央行操作回笼资金3600亿元，其中逆回购回笼600亿元，MLF到期4000亿元，降准后缩量续作1000亿元，回笼3000亿元，国库现金定存等额续作700亿元。
• 资金利率：DR007/R007围绕政策利率运行，月末受缴税等因素冲击上行，但月度均值较6月末有所下降。
• M2增速下行：7月末M2同比增速为8.6%，较上月下降0.3个百分点，主要受信贷投放低于预期和财政支出力度较弱影响。

8月流动性展望

• 8月超储率：测算的8月末超储率为1.0%，与7月末基本持平，流动性维持合理充裕。
• M2增速：预计8月末M2增速为8.3%，与上月持平。
• 社融增速：预计8月末社融增速为10.4%，较上月下降0.3个百分点。
• 政府债券发行：预计8月国债发行6000亿元，专项债发行6400亿元，9月政府债券发行节奏将维持高位，对社融增速形成支撑。

8月社融与M2预测

• 新增社融：预计8月新增社融3.0万亿元，对应社融增速10.4%。
• M2增量：预计8月M2增量为11827亿元，其中人民币贷款（加回核销和ABS）为15038亿元，企业债券到期回笼M2约8000亿元，财政净支出投放M2约4037亿元。
• 信贷投放：预计全年新增人民币贷款与2020年持平，约为20万亿元，信贷大幅回升难度较大。
• 非标与非银贷款：预计全年非标与非银贷款回笼M2约7.2万亿元，表外融资持续压缩。

重点个股分析

风险提示

• 若宏观经济复苏不及预期，可能影响银行资产质量及净息差。
• 投资者需自行判断是否采用报告内容，并自行承担相关风险。
• 报告基于公开资料，不保证信息的完整性和准确性。

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