20200921-兴业证券-基础化工行业2020年半年报总结_聚氨酯_钛白粉_化肥等板块至暗时刻或已过去_农药_精细化工逆势增长_44页_3mb

报告摘要

化工行业2020年半年报总结

核心内容概览

2020年H1，基础化工行业整体营收实现逆势增长，但净利润同比下滑。行业毛利率有所提升，但期间费用率微增。随着2020年Q2化工产品价格指数底部复苏，部分子行业如聚氨酯、钛白粉、化肥和农药等实现盈利增长，至暗时刻或已过去。行业资产负债率有所上升，但整体仍处于较低水平，行业集中度提升带动格局优化。经营性现金流净额同比增长，显示行业流动性改善。报告指出，未来需求有望继续改善，化工品盈利水平或将修复，部分产品可能迎来景气周期。

主要观点

行业整体表现：2020年H1基础化工行业277家上市公司实现营业收入8276.87亿元，同比增长约2.64%；但归属上市公司股东的净利润491.01亿元，同比下滑9.86%。
产品价格变化：化工产品价格指数在2018年Q3突破高点后进入下行通道，2020年Q2均值较去年同期下降23.99%，但已触底回升。
子行业表现：
- 逆势增长：农药、钛白粉、塑料制品、精细化工中间体等子行业营收和净利润实现增长。
- 下滑显著：氮肥、磷肥、氟化工、日用化学品等行业净利润下滑较大，主要由于产品价格回落和需求低迷。
盈利能力：2020年H1行业毛利率同比增加0.56个百分点至19.02%，期间费用率同比微增0.39个百分点至10.75%。
资产负债与现金流：行业资产负债率同比上升1.86个百分点至55.93%，经营性现金流净额同比增长57.37%至544.32亿元。

关键信息

重点公司推荐

重点公司	2019A	2020E	评级
万华化学	3.23	2.31	买入
华鲁恒升	1.51	1.29	买入
扬农化工	3.78	4.13	买入
桐昆股份	1.56	1.57	审慎增持
中国巨石	0.61	0.65	审慎增持
联化科技	0.16	0.44	审慎增持
华峰氨纶	0.43	0.47	审慎增持
金禾实业	1.45	1.61	买入
新和成	1.01	1.70	审慎增持
恒力石化	1.44	1.71	审慎增持
中国石化	0.48	0.54	审慎增持
卫星石化	1.20	1.38	审慎增持
中国石油	0.25	0.41	审慎增持
玲珑轮胎	1.41	1.54	审慎增持
国瓷材料	0.52	0.64	审慎增持
龙佰利	1.29	1.62	审慎增持
金发科技	0.47	0.50	买入
荣盛石化	0.35	0.94	审慎增持
恒逸石化	1.13	1.76	审慎增持
新洋丰	0.50	0.52	买入
利尔化学	0.59	0.77	审慎增持
三棵树	2.18	2.95	审慎增持
雅克科技	0.63	0.86	审慎增持
万润股份	0.56	0.70	审慎增持
福斯特	1.83	2.20	审慎增持
海利得	0.28	0.43	买入

投资主线

产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业。
需求偏刚性的子行业：农化产业，农药产品赛道加剧分化，玉米等粮食价格走高有望刺激化肥需求。添加剂行业，维生素行业格局或中长期有序，需求受猪瘟影响逐步消化；消费习惯改变、饮食健康推广等打开甜味剂需求空间。
化工新材料：成长空间广，政策助力进口替代加速，新材料迎发展良机，重点推荐半导体材料、锂电材料、催化材料、显示材料及5G材料。
周期底部向上的行业：轮胎行业，海外布局进入收获期；氨纶行业，长期低迷，行业整合加速，未来可期。