20140316-广发证券-化工_研究周报-关注染料和精细化工行业_18页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本报告为广发证券化工研究团队发布的行业周报，主要分析基础化工行业近期的发展态势，重点跟踪多个子行业动态，并提供投资组合建议与风险提示。

主要观点

行业整体趋势

• 原油价格：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢，本周下跌3.6%。
• 化工品价格：整体保持平稳，但部分产品价格有所下跌。
• 需求复苏：实质性需求复苏尚需观察，行业整体表现偏弱。
• 供给端影响：环保和节能政策持续导致部分子行业供给收缩。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

1. 染料行业：行业集中度提高、环保趋严推动行业繁荣，价格持续上涨。

   • 投资标的：安诺其、闰土股份、浙江龙盛。

2. 精细化工：外延式扩张与内生性增长并行，景气度上行。

   • 投资标的：西陇化工、建新股份。

3. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势和产能扩张潜力。

   • 投资标的：万华化学。

4. 粘胶短纤行业：棉花替代效应持续，行业供给格局改善。

   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

5. 复合肥行业：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升。

   • 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

6. 新能源汽车产业链：市场关注两条主线，政策及销量驱动为主。

   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等。

投资组合

投资组合收益回顾

• 3月10日至3月14日，广发化工投资组合收益率为 -0.3%。

本期投资组合

• 西陇化工：配置权重20%，2014年EPS预计0.41，PE预计42.0倍，2013年增长率-25.2%。
• 安诺其：配置权重20%，2014年EPS预计0.51，PE预计30.6倍，2013年增长率114.4%。
• 建新股份：配置权重20%，2014年EPS预计0.67，PE预计26.0倍，2013年增长率204.1%。
• 浙江众成：配置权重10%，2014年EPS预计0.66，PE预计19.4倍，2013年增长率-7.0%。
• 三友化工：配置权重10%，2014年EPS预计0.35，PE预计13.0倍，2013年增长率300.4%。
• 雅化集团：配置权重10%，2014年EPS预计0.56，PE预计18.1倍，2013年增长率7.4%。
• 万华化学：配置权重10%，2014年EPS预计1.76，PE预计9.8倍，2013年增长率31.4%。

化工品价格与价差分析

价格变动

• 上涨产品：硫酸（+7.7%）。
• 下跌产品：己内酰胺（-16.3%）、氟化铝（-7.1%）、酚油（-6.8%）、丁二烯（-6.3%）、轻油（-5.4%）、国际丁二烯（-5.1%）、尿素（四川美丰）（-5.0%）。

盈利能力

• 价差扩大产品：顺酐法BDO（+29.9%）、己二酸（+13.7%）、DMF（+9.1%）、氯化钾（+6.7%）、二甲醚（+5.3%）。
• 价差缩小产品：乙烯法PVC（-94.8%）、PTA（-31.4%）、三聚磷酸钠（-31.1%）、电石法PVC（-18.6%）、涤纶长丝FDY（-16.2%）、气头尿素（-5.6%）。

数据跟踪

行业走势

• 上周基础化工板块下跌1.8%，跑赢大盘0.7个百分点。
• 粘胶、日用化学产品、无机盐板块上涨，其他板块表现较弱。

行业估值

• 截至上周末，基础化工PE（TTM）为26.1倍，处于历史均值以下。
• 相比全部A股，基础化工PE溢价15.0倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 价格涨幅超过5%的产品：硫酸。
• 价格跌幅超过5%的产品：己内酰胺、氟化铝、酚油、丁二烯、轻油、国际丁二烯、尿素（四川美丰）。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、己二酸、DMF、氯化钾、二甲醚。
• 价差跌幅超过5%的产品：乙烯法PVC、PTA、三聚磷酸钠、电石法PVC、涤纶长丝FDY、气头尿素。

重点覆盖标的

• 万华化学：总市值372亿元，2014年EPS预计1.76，PE预计9.8倍，2013年增长率31.4%，PB（MRQ）4.08倍。
• 三友化工：总市值85亿元，2014年EPS预计0.35，PE预计13.0倍，2013年增长率300.4%，PB（MRQ）1.52倍。
• 安诺其：总市值26亿元，2014年EPS预计0.51，PE预计30.6倍，2013年增长率114.4%，PB（MRQ）3.29倍。
• 浙江众成：总市值28亿元，2014年EPS预计0.66，PE预计19.4倍，2013年增长率-7.0%，PB（MRQ）2.11倍。
• 史丹利：总市值70亿元，2014年EPS预计2.27，PE预计14.0倍，2013年增长率39.6%，PB（MRQ）2.60倍。
• 红宝丽：总市值28亿元，2014年EPS预计0.23，PE预计22.1倍，2013年增长率-28.0%，PB（MRQ）2.88倍。
• 江山化工：总市值19亿元，2014年EPS预计0.17，PE预计32.4倍，2013年增长率-56.2%，PB（MRQ）1.55倍。
• 齐翔腾达：总市值79亿元，2014年EPS预计0.73，PE预计19.3倍，2013年增长率9.2%，PB（MRQ）2.43倍。
• 多氟多：总市值36亿元，2014年EPS预计0.15，PE预计107.0倍，2013年增长率-63.0%，PB（MRQ）2.49倍。
• 天赐材料：总市值35亿元，2014年EPS预计0.75，PE预计39.1倍，2013年增长率30.7%，PB（MRQ）4.32倍。
• 鲁西化工：总市值56亿元，2014年EPS预计0.39，PE预计9.8倍，2013年增长率7.6%，PB（MRQ）1.00倍。
• 华鲁恒升：总市值59亿元，2014年EPS预计0.65，PE预计9.5倍，2013年增长率4.4%，PB（MRQ）1.04倍。
• 西陇化工：总市值34亿元，2014年EPS预计0.41，PE预计42.0倍，2013年增长率-25.2%，PB（MRQ）3.34倍。
• 建新股份：总市值23亿元，2014年EPS预计0.67，PE预计26.0倍，2013年增长率-16.0%，PB（MRQ）2.82倍。

行业要闻

1. 中国石油天然气集团公司宣布80万吨/年乙烯装置开车成功。
2. 安徽省电力公司验收通过新型绿色环保锌溴液流电池储能系统。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

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