化工行业2020年报经营前瞻：曙光已现，聚氨酯、纺服原料、钛白粉表现抢眼-20210121-长江证券-10页_783kb

化工行业2020年年报经营前瞻总结

核心内容

2020年化工行业整体呈现盈利逐步修复的趋势，但各子行业恢复进度不一。受海外疫情缓解、国内需求回暖及原油价格回升等因素影响，聚氨酯、纺服原料和钛白粉等子行业表现尤为突出，成为市场关注的重点。同时，部分产品因供需变化、自然灾害等因素出现价格波动。

主要观点

• 市场表现：2020Q4化工品价格涨跌互现，但价差快速恢复，超过半数产品盈利水平高于去年同期。
• 行业复苏：化学原料及化学制品、橡胶及塑料制品行业盈利修复较快，而化学纤维制造行业因季节性因素恢复较慢。
• 价格修复：聚氨酯、钛白粉和纺服原料价格涨幅显著，主要受益于需求端的快速修复和供给端的紧张。
• 盈利改善：由于原油价格低位运行，成本下降，叠加需求回暖，部分化工产品价差大幅扩大，推动行业盈利提升。
• 投资建议：建议关注聚氨酯、纺服原料和钛白粉行业的龙头企业，如万华化学、华峰化学、桐昆股份和龙佰利，因其在行业复苏中具备较强的竞争力和成长潜力。

关键信息

2020年1-11月行业数据

• 化学原料及化学制品行业：累计营业收入5.6万亿元，同比下降4.6%；利润总额3665.4亿元，同比增长10.5%；毛利率16.6%，同比增加0.4pct。
• 化学纤维制造行业：累计营业收入7132.0亿元，同比下降11.3%；利润总额193.3亿元，同比下降26.3%；毛利率8.3%，同比降低0.7pct。
• 橡胶和塑料制品行业：累计营业收入2.2万亿元，同比下降1.6%；利润总额1499.5亿元，同比增长25.3%；毛利率16.7%，同比增加2.1pct。

2020Q4价格走势

• 同比变化：化工品价格同比上涨、持平和下跌产品数占比分别为57.3%、1.7%和41.0%。
• 环比变化：化工品价格环比上涨、持平和下跌产品数占比分别为74.4%、6.8%和18.8%。
• 价格涨幅前五：盐酸、环氧丙烷、硫磺、软泡聚醚、EDC。
• 价格跌幅前五：百菌清、甲苯、对二甲苯、功夫菊酯、PTA。

2020Q4价差走势

• 同比变化：价差同比上涨和下跌产品数占比分别为62.5%和37.5%。
• 环比变化：价差上涨和下跌产品数占比分别为68.8%和31.3%。
• 价差涨幅前五：炭黑、环氧丙烷、醋酸、DMF、BOPET。
• 价差跌幅前五：TDI、电石法PVC、黄磷、隔膜烧碱、乙二醇。

行业表现亮点

• 聚氨酯产业链：聚合MDI和纯MDI价格涨幅分别达40.7%和38.8%。需求端受益于冰箱出口超预期和纺服回暖，供给端因海外装置停产导致市场供不应求。
• 钛白粉产业链：钛精矿和钛白粉价格涨幅分别达52.6%和12.1%。需求端受海外疫情和房地产市场带动，内外需共振向上。
• 纺服产业链：氨纶、PTMEG和粘胶短纤价格涨幅分别为28.8%、28.4%和19.9%。冷冬影响下，服装需求回暖，库存快速去化，带动价格上涨。

投资建议

• 关注行业龙头：万华化学、华峰化学、桐昆股份和龙佰利。
• 聚氨酯行业：受益于下游家电和纺服需求回暖，成本低，价差扩大，盈利修复。公司正推进乙烯项目建设，未来成长空间大。
• 纺服原料行业：氨纶和涤纶长丝需求回暖，行业盈利有望修复。华峰化学作为氨纶龙头，具备成本优势和扩产计划，未来成长性突出。
• 钛白粉行业：需求稳步提升，价格稳步上涨，龙佰利具备全产业链布局，竞争优势明显。

风险提示

• 疫情加剧：可能导致下游需求进一步下行。
• 原油价格下跌：将影响化工品成本，进而影响盈利水平。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系信息

• 分析师：马太、施航、王明。
• 联系方式：(8621)61118717，matai@cjsc.com.cn、shihang@cjsc.com.cn、wangming2@cjsc.com.cn。
• 执业证书编号：S0490516100002、S0490519100002。

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