机械设备行业2018年轨交行业投资策略报告：行业趋势向上，板块估值回归-20171117-东北证券-27页-1mb

运输设备/机械设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017-2020年中国轨交行业的发展趋势，指出行业正处于上升通道，铁路和城市轨道交通建设持续加速，后市场和耗材市场具备较大的增长潜力。同时，报告提出了重点投资建议，推荐关注行业龙头和具备高技术壁垒的细分领域。

主要观点

1. 铁路建设持续推进，后市场与耗材最具弹性

• 铁路投资维持高位：根据“十三五”规划，铁路固定资产投资将保持在每年至少8000亿元的规模，且实际投资有望高于计划。
• 高铁发展迅速：中国高铁总里程已超过2.2万公里，占全球高铁运营里程第一，未来将继续增长，至2020年预计达3万公里。
• 城际铁路持续增长：至2020年，城际铁路里程将达3.6万公里，带动城际动车组需求。
• 动车维修周期来临：动车组进入检修高峰期，预计2020年动车组维修市场将突破300亿元，年均复合增长率达33.72%。
• 耗材市场潜力大：铁路提速加快了零部件损耗，尤其是刹车片市场，未来五年预计增长15%。

2. 城市轨道交通建设加速，市场空间广阔

• 城市化推动城轨发展：城镇化率提升带动城市轨道交通建设，预计“十三五”期间新增城轨里程同比增长150%。
• 城轨投资规模扩大：预计“十三五”期间城轨投资总额达3万亿元，车辆投资占比约8%，未来三年城轨车辆投资规模将显著提升。
• 二三线城市加速发展：随着城市群建设推进，二三线城市将加快城轨建设，以新制式城轨为主要发展方向。
• 城轨密度持续提升：预计2020年全国平均城轨车辆密度将达到7.0辆/公里，北京、上海等城市已高于全国平均水平。

关键信息

铁路行业

• 投资结构优化：未来铁路投资中设备类投资额度将上升，后市场与耗材市场成为增长亮点。
• 动车组需求：2018年-2020年动车组招标量预计维持在400-500列之间，标动招标占比提升。
• 国产替代机遇：随着“复兴号”等中国标准动车组的推出，高铁核心零部件国产化率逐步提升，尤其是刹车片、车门等。

城市轨道交通

• 投资规模扩大：2016年城轨投资约7000亿元，预计未来几年将超过铁路系统投资规模。
• 运力需求增长：2017年新增通车里程预计在800-1000公里，未来三年将是城轨通车里程暴增的阶段。
• 市场格局变化：城轨建设从一线城市向二三线城市扩散，形成“条块状”市场格局。

投资建议

• 关注行业龙头：中国中车作为轨道交通高端装备制造龙头，受益于高铁和城轨建设的双重驱动。
• 重视核心零部件供应商：具备高技术壁垒的行业细分龙头，如众合科技、辉煌科技、思维列控等，将在高铁和城轨建设中受益。
• 城轨稀缺性标的：在城轨投资超预期背景下，关注具有稀缺性优势的城轨相关企业。

核心推荐标的

中国中车（601766）

• 行业地位：国内轨道交通高端装备制造龙头，具备完整的铁路设备制造资质。
• 业务结构：2017年上半年，轨道交通板块占比达63.10%，其中城轨业务增长显著。
• 盈利预测：2017-2019年EPS预计分别为0.42元、0.49元、0.58元，维持“买入”评级。
• 市场前景：受益于高铁和城轨建设的持续增长，以及“一带一路”战略的推进。

众合科技（000925）

• 业务增长：受益于城轨建设的快速增长，业务量与毛利率有望提升。
• 轨交环保并进：公司在轨交环保领域具备一定优势，未来成长空间广阔。

风险提示

• 铁路投资低于预期：若铁路固定资产投资不及预期，可能影响行业整体发展。
• 城轨建设放缓：若城市轨道交通建设进度放缓，将影响相关企业的业绩。
• 系统性风险：宏观经济波动、政策变化等可能对整个轨交行业造成影响。

重点公司财务数据概览

图表目录摘要

• 图1-图5：展示铁路固定资产投资、高铁运营里程、线路密度等变化趋势。
• 图6-图10：比较中国与其他国家的高铁运营里程、铁路网密度等数据。
• 图11-图15：反映铁路客运、货运数据及动车组检修需求变化。
• 图16-图38：分析城轨建设、投资规模、运营里程、车辆密度及产业链结构。

结论

2018年-2020年，中国轨交行业将开启持续上升通道，铁路和城市轨道交通建设均将加速推进，后市场与耗材市场将成为主要增长点。中国中车作为行业龙头，将显著受益于高铁和城轨建设的双重驱动，同时，标动招标占比提升及国产替代机遇将为行业带来新的增长动力。投资策略上，建议关注行业龙头、核心零部件供应商和具备稀缺性优势的城轨相关企业。